在週四(2日)10億元3月期央票發行後，本週央行在公開市場操作中交出了一份總量僅20億元的“超小”答卷。超低量的央票發行，進一步加重了市場對於央票發行利率可能迅速上行、並進而倒逼央行二次加息的預期。然而也有分析人士指出，在中央經濟工作會議到來前，央行有意穩定市場利率預期。雖然央票發行利率在與二級市場出現大幅倒挂的情況下，仍有一次性大幅上調的可能，但利率上行卻並非必然。短期內央行仍可能保持央票地量發行，延續“無為而治”。

　　央票象徵性發行

　　央行2日在公開市場操作中發行了10億元3月期央票，發行利率連續第四週維持在1.8131%水準。當日央行仍未進行91天正回購操作。

　　統計數據顯示，本週公開市場到期資金400億元，較上周減少200億元，扣除本週二、本週四各10億的1年期和3月期央票的發行，本週公開市場實現凈投放資金380億元，為連續第三周凈投放資金。此前兩周，央行分別凈投放資金740億元和540億元。在剛剛過去的11月，央行公開市場回籠量僅1950億元，為今年以來的月度最低水準，與當月3025億元到期資金相抵，公開市場全月實現凈投放1075億元。不過，由於央行11月連續兩次上調存款準備金率，貨幣當局回收流動性的態度仍然得以充分顯現。

　　央票利率並非必然上行

　　分析人士普遍認為，由於一二級市場利差的壓制，使得近期公開市場操作力度難以放大，公開市場幾乎喪失了回籠功能。在近期央票發行規模持續保持低量、一二級市場央票利率倒挂幅度不斷加大的背景下，央票發行利率的上調已經迫在眉睫，並進而可能引發市場對於近期再度加息的預期。不過，也有部分市場人士從全局性的視角分析，提出了不同的觀點。

　　對於市場上有關央票利率可能多次小幅調整或一次性上調的預期，招商證券分析師彭文靜給出了另外一種可能性的解讀。彭文靜稱，雖然市場普遍認為目前央票利率一二級市場的倒挂狀況迫切需要解決，並有可能倒逼央行加息，但就近期市場情況而言，央票利率與加息的關聯度可能並不大。在中央經濟工作會議即將召開、央行有意穩定市場價格預期的背景下，未來央行也許會乾脆維持當前公開市場的現狀，並不急於上調央票發行利率以增大操作規模。

　　與此同時，有一線市場交易員稱，雖然當前主流觀點認為年末巨量財政存款釋放和高位外匯佔款將保障12月份市場資金面的寬裕，但事實上在央行政策基調趨緊的背景下，月內資金面狀況可能並不像想像中的那樣十分寬鬆，尤其當月外匯佔款能否繼續延續高位水準依然是個未知數。與之相對應，在連續兩次準備金率上調後，央行公開市場操作上的資金回籠壓力相對較小，這樣的市場資金環境給了央行維持公開市場操作現狀的充分理由。這或許意味著，央行短期內將延續公開市場操作的“無為而治”。(記者 王輝)