如果説出現在上週五的股市下跌，主要還是與短線獲利盤堆積太多，而“石化雙雄”的意外崛起又打亂了市場運作的節奏，以至各類拋盤瞬間放大有關的話，那麼到了本週二，大盤在整理失敗後的再度被殺跌，則應該更多地與政策調控升級、投資者預期也隨之改變相關了。

　　當這波行情啟動時，人們的普遍判斷是境外美元貶值、境內通脹加劇導致了資産價格的上漲，從而推升了投資者持有股票的積極性，因此形成了以通脹為主線的股市上漲行情。根據這樣的邏輯，在境外美元弱勢格局沒有得到根本改變、境內通脹也仍然在相對高位運作的背景下，股市就有望繼續呈現上漲的態勢。當然，大家也都清楚，這種行情的本質是享受資産價格泡沫，而且時間不會很長，因為泡沫早晚是會破滅的。

　　不過，現在看來情況的發展要更複雜一些。這一方面是因為政府為應對境外一些國家不負責任的量化寬鬆政策，不得不採取一些緊縮政策來予以應對，但緊縮政策的實施必然會對股市産生一定的衝擊；另一方面則是在通脹持續走高，特別是食品價格大幅度上漲的情況下，有報道説政府開始考慮採取行政手段予以調控。未來會不會有大範圍的價格管制，雖然這還難以判斷，但是這會讓投資者産生非常強烈的行政調控再度出現的預期。對於行政調控，大家應該都不陌生，2008年春季就在部分地區實施過。而對於當時行政調控的結果，人們也是記憶猶新的。在這樣的氛圍下，基於資産價格走高而形成的股市上漲預期，自然也就遭到了巨大的打擊。我們注意到，這次的股市下跌，與商品期貨價格走勢有著密切的關係。原本處於整理狀態的股市，隨著商品期貨開始暴跌，資源類股票立即跟隨下跌，然後其他板塊也就隨之跳水，暴跌行情再度重演。股市的這波行情，因為受商品期貨價格上漲而起，現在又由於商品期貨價格下跌而回落，這一切的背後則反映了資金推動型行情的特徵與局限。

　　經過兩次暴跌，滬市累計最大跌幅已經超過了9.44%。如果説以9月30日2599點開盤指數為這波行情的起點，那麼累計最多上漲了587點，現在則已經下跌了301點，相當於回吐了一半以上的漲幅。如果按漲幅的0.618來計算，那麼跌幅可以達到362點，也就是説股指會下探到2824點。現在的股指距離這個點位也已經不遠。換個角度來説，如果這次資産價格上漲總要對股市留下一些什麼的話，那麼股指在原有基礎上出現100多點的上漲應該也是可以接受的。因此，在不發生意外的情況下，股市在2800點附近會有相應的支撐，或者也可以認為由於行政調控而導致的一波強制性股市調整，在大盤連續暴跌以後，正進入到了後期。

　　進一步來説，現在的確有行政調整的現象出現，但是會不會像一些人想像的那樣全面展開呢？在市場經濟體系已經基本確立的情況下，行政調控的作用會有多大，人們又將為它的實施付出什麼樣的代價，這些都是值得思考的。因此，時下投資者既要高度關注調控政策，特別是基於行政手段的調控措施對經濟的影響，正視股市下跌的必然性；但同時，也應該更加關注調控的實際進展與節奏，特別是留意股市對此所作出的反應是否到位，有無過度。

　　無疑，開始於9月底的上漲行情已經在暴跌中告一段落了，人們現在所面臨的，則是在通脹與調控的雙重背景下，如何選擇機會進行投資的問題。相信隨著一些不確定因素的明朗和市場環境的改善，新的投資機會一定還會呈現在大家面前。