股神巴菲特最新忠告：像做生意一樣去買股票

　　巴菲特2014年致股東信上週末發佈，股神去年賺了195億美元，對投資者提出5大投資原則

　　當芒格和我買股票時，我們會把它當成是生意的一部分，我們的分析與買下整個生意時所思考的內容非常相似。

　　———巴菲特

　　全球投資界一年一度的盛事，巴菲特2014年致股東的信終於發佈了。

　　3月1日晚，股神巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司發佈2013年四季報和年度報告，按照慣例，股神也發表了2014年致股東的公開信。在信中，股神舉了兩個案例來詳盡介紹了自己的投資理念，告誡投資者不要每天盯著看盤，要更重視投資資産的未來盈利能力。

　　2013年成績單

　　股神寶刀不老

　　公司去年凈賺195億美元

　　伯克希爾2013年年報顯示，得益於美國經濟的強勁復蘇，營業收入1820億美元，公司去年凈賺195億美元，大大高於2012年的148億美元，同比大增32%。此前野村證券等分析機構預計該公司盈利為180億元以上。與此同時，該公司全年營業收入1820億美元，超此前分析師預期的1800億美元。

　　2013年伯克希爾每股賬面價值同比增長18.2%，沒有跑贏標普500指數(32.4%)。但從長期來看，1965~2013年，伯克希爾複合年增長率為19.7%，明顯超過標普500指數的9.8%。

　　“當市場下跌或適度上升時，芒格(巴菲特的搭檔)和我都相信伯克希爾的賬面價值和內在價值都將跑贏標準普爾。在過去49年中我們有10年表現遜於大盤，這些情況中只有一次是發生在標普指數上升超過15%時。”巴菲特在致股東信中表示。

　　未來還將大規模並購

　　在信中，巴菲特強調了去年一些大手筆的收購交易，如價值125.5億美元的亨氏(Heinz)收購案。巴菲特明確表示，正在致力於更大規模的收購。

　　“通過對亨氏的收購，我們建立了伯克希爾未來大規模收購的模板。”巴菲特表示。去年伯克希爾能源子公司中美能源(MidAmerican Energy)以56億美元收購內華達能源(NV Energy)，巴菲特稱“內華達能源並非中美能源最後一樁大宗收購。”

　　此外，巴菲特在股東信中透露，他還將通過合作的形式進行更多大規模收購，對像是“大象”級別的公司。股神在尋找“大象”的同時，也鼓勵旗下子公司進行小規模並購。他在股東信中寫到，旗下子公司去年提出了25個並購計劃，打算使用31億美元進行並購，每家公司投入190萬到11億不等。

　　看重“四巨頭”表現

　　伯克希爾哈撒韋同樣通過收購一些上市公司的股權，而不介入這些公司的經營來盈利。對此，巴菲特打了個比方：“擁有希望鑽石(電影《泰坦尼克號》中的鑽石原型)的部分權益總比買一堆假鑽石好。”

　　富國銀行、IBM、美國運通、可口可樂是伯克希爾公司重倉的“四巨頭”。去年，伯克希爾公司主動增持了富國銀行和IBM，美國運通、可口可樂的回購行為則讓其持股比例上升。巴菲特盛讚這些公司的管理層，並在信中透露，“四巨頭”去年為公司掙得了大約44億美元，其中14億美元股息計入了報表，未計入收入的30億美元對公司未來的盈利影響同樣巨大。

　　強調看好指數基金

　　巴菲特表示，自己在讀格雷厄姆的書之前，也曾嘗試用一些技術方法去分析市場，並表示，這些行為是“在投資的環境外徘徊”。“我嘗試過親手畫圖，用市場標記來預測股票走勢。我坐在經紀公司的辦公室，看著股票報價帶卷動，我還聽評論員的講解。這些都是有趣的，但我並不為之顫抖，因為我還什麼都不懂。”

　　在股東信中，巴菲特再次表達了對指數基金的看好，“如果要立遺囑，去實現把現金交給守護我老婆利益的託管人。我對託管人的建議再簡單不過了：把10%的現金用來買短期政府債券，把90%的資金用於購買非常低成本的標普500指數基金。我相信遵循這些方針的信託，能比聘用昂貴投資經理的大多數投資者，獲得更優的長期回報，無論是養老基金、機構還是個人。”

　　本版文/重慶晨報記者 毛瑩

　　股神的投資建議

　　做成功投資者

　　並不需要你一定是專家

　　在長達24頁的致股東信中，巴菲特花了4頁和股東分享了他的投資建議。巴菲特在信的開頭援引了“現代證券分析之父”，同時也是他的恩師———本傑明·格雷厄姆的名言：“把有價證券當做一項生意去投資是最聰明的投資。”

　　兩個投資案例

　　致股東的信中，巴菲特提到了他曾進行過的兩項不動産投資。第一項投資是在1986年以28萬美元的價格購買了一座佔地400英畝的農場，這一價格遠低於當時一家已倒閉銀行在幾年前發放的相關貸款。

　　巴菲特寫道：“我並不知道如何運作農場，但我的兒子熱愛農業，我算出其正常的回報率在10%左右。我還覺得，隨著時間的推移，其生産力將會有所改善，而農作物的價格也將上漲。結果是，這兩種預期都成為了事實。”

　　1993年，巴菲特又進行了另一項規模較小的投資，當時，鄰近紐約大學的一座商業地産正在尋找買家。當時房地産市場泡沫破裂，根據巴菲特的估算，這處房地産的回報率在10%左右，於是他又出手了。

　　巴菲特寫道：“來自於這座農場和紐約大學不動産的收入很可能在未來數十年中有所增長。儘管增幅不會很大，但這兩筆投資都將令我和我的子孫後代受益終身。”

　　五條投資原則

　　巴菲特表示，他之所以要講述這兩個故事，是希望借此闡述一些基本的投資原則。這些原則共有5條：

　　“第一條，想要取得令人滿意的投資回報，你並不需要一定是個專家。但如果你不是專家，那麼就必須認識到你自己的局限性，並遵循一套可行的方法。保持事情的簡單性，不要試圖去打什麼‘全壘打’。別人向你承諾短期的暴利，你要學會趕緊説‘不’。”

　　“第二條，聚焦于擬投資資産的未來生産力。如果你對某資産的未來收入進行了粗略估算，卻又感到不安，那就忘了它繼續前進吧。沒人能評估每一種投資可能性，但你並不需要做到全知全能，而是只需要搞明白自己所採取的行動。”

　　“第三條，如果你是聚焦于擬投資資産的未來價格變動，那你就是在投機，這本身沒什麼錯。但我知道我不具備成功投機的能力；而且，對那些宣稱自己總是能投機成功的人我也表示懷疑。事實上，一項既定資産最近的價格上漲，永遠都不會是買入的理由。”

　　“第四條，就我的那兩項小投資來説，我考慮的僅僅是這兩項不動産會産出什麼東西，而毫不關心它們每天的價格變動。比賽的贏家是那些會把注意力集中在競技場上的人，而不是只會緊盯著記分板不放的人。如果你能在週末不去看股價，那麼就該試試在工作日也這樣做。”

　　“第五條，建立宏觀觀點或是聽其他人大談宏觀或市場預期，都純屬浪費時間。事實上，這樣做是危險的，因為你可能因此會模糊了視線，看不到那些真正重要的事實。”

　　巴菲特強調指出：“這就是我的兩項小投資與股票投資之間的一個重大區別。股票在每一分鐘都會向你提供估值上的變化，而我卻沒看到過我的農場或紐約大學不動産有過什麼報價。”

　　市場人士感悟

　　向股神學習

　　新能源行業值得關注

　　昨天，重慶晨報記者採訪了重慶本地部分市場人士，來看看他們在巴菲特致股東的信中看到了什麼。

　　鄧丹(華龍證券重慶營業部副總經理)：股神的投資理念當然值得學習。但我覺得他舉的兩個投資不動産的例子不能照搬到A股市場，畢竟中國股市沒有美國股市發展得成熟。

　　舒菱(海通證券加州營業部首席投資顧問)：現在A股的市場環境不一樣，價值投資和市場主題投資出現了悖論，中國市場需要時間來走。我最佩服巴菲特的是這封信以外的內容，比如堅持對新能源汽車、環保等行業的看好，證明了他的眼光和前瞻性。

　　葉小嘉(招商證券涪陵營業部投資顧問)：我讀了三遍，受益很多。建議大家都去讀一讀，不説學到什麼技巧，最起碼可以改正一些錯誤的觀念。

　　姚棟欽(紅塔證券江南大道營業部投資顧問)：深層次的東西可以先不去想，我們要首先關注能源行業，再關注積極並購而且並購了好資産的公司(笑)。

　　錢霞(廣發證券鳳天大道營業部投資顧問)：注意巴菲特投資不動産的兩個案例，看起來很簡單，但買入時正是崩盤的時候。這恰好是股神無法複製的地方，試問在他人恐慌時果斷買入的能力，有幾個人能做到呢？

　　股神最新金玉良言

　　股票的持有者往往容易被其他持股者的反覆無常和不理性所影響，搞得自己也不理性。因為市場上的噪音太多了。

　　下跌的市場對真正的投資者來説，是有幫助的，如果當價格遠低於價值的時候，他手裏還有錢可用的話。

　　我持有的股票就是好生意的一小部分，那為什麼要賣出呢？

　　我們認清了自身的能力圈邊界，並乖乖地呆在裏面。即使這樣，我們還是在股票和生意上都犯了些錯誤。

　　非專業人士的目標不應是挑選出大牛股，他或他的外援都是辦不到的。

　　最危險的是膽小的或新手的投資者在市場極度繁榮的時候入場，然後看到賬面虧損了才醒悟。

　　相對於那些知識淵博，但連自身弱點都看不清的專業投資者，一個能實事求是面對自己短處的純樸投資者可能會獲得更好的長期回報。

　　我在1949年買了格雷厄姆所著的《聰明的投資者》，對我來説，關鍵點就是最新版第八章和第二十章的內容，這些觀點引導著我今日的投資決策。

　　我已記不起當時花了多少錢來買《聰明的投資者》的第一版。無論花了多少錢，都可以強調出格雷厄姆的格言：價格是你支付出去的，價值是你所獲得的。我做過的所有投資當中，買本書就是最好的投資(我買的那兩本結婚證除外)。