券商靜候IPO新政實施 大投行多元佈局墊厚業績

　　IPO前哨

　　對於券商投行來説，IPO重啟足以令人興奮。在IPO停滯期間，投行收入大為縮減。為此，不得不轉移業務重點，包括並購重組、發行債券等。尤為明顯的是，今年自此次IPO暫停以來，前十大券商債券承銷家數達到了732家，接近去年同期的2倍。

　　本報記者 張欣培 上海報道

　　伴隨IPO的重啟，首批10隻新股將於下周集中申購。對此，華泰證券(601688,股吧)策略研究員薛鶴翔預計首批新股申購凍結資金或達9600億元，10家公司的募資總額39.42億元。

　　“IPO重啟，下一步重點我們還會放在這上面。”華南一家中小券商投行人士表示。

　　與以往不同的是，此次IPO的重啟伴隨著多項政策變革。記者了解到，中國證監會日前已下發了關於新股發行的多項意見稿，對包括募集資金、資訊披露、申購資金等多方面進行了重新規定。

　　“本次IPO規則修改更加市場化，是新股發行制度的一大進步。”國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示。

　　IPO重啟增厚券商業績

　　下周，年內的28家IPO將有10家啟動發行，剩餘18家在年內分兩批重啟發行。華泰證券薛鶴翔預計，第一批凍結資金或在9600億元，第二批和第三批共約2.27萬億。率先啟動的10家公司募資總額為39.42億元。

　　而伴隨IPO的重啟，券商的投行業務增加收入。目前已過會但尚未發行IPO項目共70個，包括已進入新股發行流程的28個。涉及到上市券商的主承銷項目共有41個，預計實現保薦承銷收入11億元。其中，收入最多的為國信證券(002736,股吧)，保薦承銷收入為2.04億元，廣發證券(000776,股吧)、中信證券(600030,股吧)分別以1.76億元、1.72億元的承銷費用位列其後。

　　中泰證券券商分析師謝剛認為，IPO重啟恢復一級市場融資功能，帶動券商投行整體收入提升。再融資規模、債券融資規模有望擴大，並購重組、財務顧問等其他投行收入提升。“未來增量IPO項目發行速度提高，投行項目數量增加。”謝剛表示。

　　事實上，IPO收入一直是券商投行的重要收入來源。再加上再融資的一度停滯，券商投行收入大為縮減。為此，券商不得不轉移業務重點。其中，債券承銷在IPO停滯期間挑起了券商投行收入的大梁。

　　Wind數據統計，今年三季度以來，前十大券商債券承銷家數達到了732家，接近去年同期的2倍。去年同期這一數字僅為385家。中信證券、中信建投的債券承銷數量均超過100，分別為140家、133家。國泰君安也以96家的債券承銷數量緊隨其後。

　　而去年同期，債券發行最多的為中信證券，承銷家數107家，也是僅有的一家債券承銷數量過百的券商。緊隨其後的為國泰君安債券承銷數量56家，然後是國開證券45家，中信建投39家。前十家券商債券承銷家數一共僅385家。

　　此外，新三板業務也逐漸成為各家券商重視之一，儘管仍算不上賺錢。“前段時間我們一直在做新三板業務，IPO也做不了，而要上新三板的企業特別多，儘管不是很賺錢，但是週期短，項目多，薄利多銷。”華南一家中小券商投行人士告訴記者。

　　面臨IPO的再度重啟，上述投行人士坦言，下一步重點轉移到IPO業務上。不過，眾多新規的修改，是否會對投行人員産生影響？“企業會好做了，但是超額利潤也少了，對於我們來説應該是不好不壞吧。”上述投行人士向記者表示。

　　多項新股規則修改

　　值得注意的是，與此前不同的是，此次IPO的重啟伴隨著多項法律法規的重新修訂。在業內人士看來，這意味著註冊制改革的進一步推進。21世紀經濟報道記者了解到，日前中國證監會已下發了多個徵求意見稿，要求進行反饋。

　　在《首次公開發行股票並上市管理辦法》中，此次意見稿刪除獨立性和募集資金使用13節。此前，證監會稱不允許存在較多關聯交易和同業競爭的企業發行上市，而在意見稿中表示，不再將其作為發行上市的門檻，擬採用披露方式對同業競爭和關聯交易問題進行監督。同時，取消了募集資金使用方面的門檻，改為只需資訊披露即可。此舉可降低企業融資成本，提高行政許可效率。《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》亦進行了同樣修訂。

　　記者了解到，中國證監會也下發了《證券發行與承銷管理辦法（徵求意見稿）》，要求進行意見反饋，反饋截至日期為2015年12月9日。在意見稿中對6處進行了修改，並新增1條。

　　包括取消全額繳付申購資金，預先繳款改為確定數量再進行繳款；明確公開發行數量2000萬股（含）以下的且無老股轉讓可直接定價發行；繳款不足發行數量七成可中止發行，不得全權委託證券公司進行新股申購以及建立網上投資者申購約束機制等。

　　記者採訪中，多位券商人士對此持積極態度。“如果確實不再限制定價，不預繳全款可打破新股不敗，也能降低市場實際無風險利率。”一家大型券商投行人士認為。國泰君安宏觀分析師任澤平也表示，本次IPO規則修改更加市場化，是新股發行制度的一大進步。

　　華泰證券策略研究員薛鶴翔認為，IPO新規變化對市場影響主要有兩點。“一是申購制度的變化利於新股發行期間整個市場的持倉穩定。在堅持市值配售制度下，取消申購預繳款，這大概率將增強有打新需求的投資者持倉及增倉的意向，特別是持倉及增倉低估值、流動性高、 股息率高的大藍籌；二是發行監管方式變化與小盤股定價程式變化有利於中小企業上市發展，增加新興産業等的小盤股的供給。”薛鶴翔表示。

　　在業內人士看來，IPO重啟的多項新政無疑是進一步推進股票發行註冊制改革，進一步落實以資訊披露為中信的審核理念。“IPO重啟有助於行情可持續發展，有助於推進註冊制改革和中國經濟轉型升級。”任澤平認為。

　　此外，中國證監會也制訂了《關於首發及再融資、重大資産重組攤薄即期回報有關事項的指導意見（徵求意見稿）》，首發、再融資、重大資産重組攤薄即期回報的應當承諾並兌現填補回報的具體措施。此次，明確納入可轉債、優先股等可能導致公司股本變動的再融資類型，同時明確《指導意見》不適用於債券融資。