鐵道部撤銷後首度發債200億 融資輕鬆改革任務重

　　鐵道部撤銷後首度發債200億元 融資輕鬆改革任務沉重

　　鐵道部撤銷之後，中國鐵路總公司23日迎來發債首秀。2.15倍的投標倍數，顯示出其認購需求的穩定。然而，輕鬆融資背後，鐵路的改革任務仍然沉重。業內人士指出，“鐵老大”走了“鐵總”來了，改革要樹立起市場意識，避免不計成本的擴張投資。

　　政府信用“護航”發債首秀

　　繼鐵道部3月份改制後，中國鐵路總公司于5月23日招標發行了2013年度第一期中期票據，發行金額200億元，期限5年，中標利率為4.50%。

　　據交易員透露，本期中票在現階段銀行間資金面整體趨緊的情況下，依然獲得了2.15倍的穩定認購。

　　“無疑，鐵道部改制對其債市融資的影響不大。”國泰君安債券研究員陳雷表示，“融資成本並沒有較之前出現顯著的上升。”

　　多位接受記者採訪的一線交易員均指出，就企業信用級別而言，改革後的中國鐵路總公司與中石油、國網並無顯著差異。而結合近期的市場資金狀況，按目前5年期超AAA的交易商協會指導發行利率和二級市場成交利率考量，本期鐵路中票的招標利率接近二級市場水準。

　　顯然，作為由中央管理的國有獨資企業，中國鐵路總公司受到政府支援的力度依然較大。

　　記者日前從中央國債登記結算有限責任公司了解到，2013年以來中國鐵路總公司發行的債券以及原鐵道部發行的所有債券，都已被劃入“政府支援機構債券”。這樣一來，全部鐵道債券均已升格為政府支援類債券。

　　鐵路經營面臨較大壓力

　　雖然在政府信用支撐下，中國鐵路總公司的融資顯得比較輕鬆。但事實上，今年鐵路經營面臨著較大壓力。

　　日前公佈的財務報告顯示，中國鐵路總公司一季度凈虧損68.76億元，是近幾年虧損比較嚴重的一次。並且，鐵路的總負債達到2.84萬億元，負債率攀升至62.31%。這意味著中鐵總公司要面臨越來越大的還本付息壓力。

　　分析鐵路一季度的巨虧，與宏觀經濟增速放緩有很大關係。貨運一直是鐵路的盈利支柱，但由於這項業務與GDP增速直接掛鉤，今年受到很大衝擊。統計顯示，今年1—4月鐵路的貨運量同比下降2.3%。近期以來，多家機構下調今年中國的GDP增長率至8%以下，這將對鐵路貨運的盈利形成挑戰。

　　在鐵路的虧損源中，高鐵是一個大窟窿。國金證券分析師瞿永忠指出，除個別線路外，高鐵在投運初期都是虧損狀態，並且虧損時間跨度一般超3年。由於高鐵建設高峰期還沒有完成，高鐵的整體虧損額正在繼續擴大。

　　面對經營虧損局面，業內人士認為鐵路可能會加快推進貨運業務的市場化，以及對高鐵實現打折等靈活定價方式來提高上座率。

　　整體的市場化改革更重要

　　由於我國鐵路“四縱四橫”網路還沒建設完成，政府信用的介入，確保了鐵路融資順暢。但隨之而來的隱憂是，如果鐵路能繼續以較低的成本融資，並且償債風險很小，那麼，鐵路還有多少動力來歡迎民間資本的進入？

　　中國社科院金融研究所專家安國俊認為，鐵路需要加快投融資改革，可以探索鐵道債和市政債相結合的融資方式。鐵道債由中鐵總公司牽頭，主要用於建設具有戰略意義的國家鐵路幹線。市政債由地方政府牽頭，同時吸引民間資本進入，用於建設一些區域性的城際鐵路。

　　比投融資改革更重要的，是鐵路整體的市場化改革。目前，中國鐵路總公司的註冊資本達到10360億元，超過中國石油、中國石化等巨頭。從債券説明書中可以看到，公司的內設機構與原鐵道部基本一致，只是將“司”改成了“部”。

　　“鐵路實行政企分開，只是邁開了改革的一小步。北京交通大學經管學院教授趙堅説，在中國鐵路總公司獨家經營的情況下，現在的鐵路建設，還是缺乏真正的市場化主體。

　　趙堅認為，未來鐵路要加快改革。一方面，要儘快把公益性業務和經營性業務分開，並建立公益性業務的補貼機制。另一方面，有了適度的競爭，鐵路建設才能遵循市場化的規律，投融資體制才能真正扭過來。(記者何欣榮、楊溢仁)

[責任編輯： 王君飛]