新興經濟體跨國並購規模擴大 格局轉換需防風險

　　跨國並購是經濟全球化以來的熱門話題。10年前，這一舞臺上的主角還是美國、歐洲和日本的企業，但現在來自新興經濟體的公司已經崛起為跨國並購的生力軍。普華永道日前發佈的一份報告顯示，2008年至2012年間，中國、印度、俄羅斯、巴西和部分中東海灣國家共“投下”1610億美元，用於收購美、英、德、澳、日、加等國企業，相比後者收購前者企業的逆向資金總額高出100億美元。

　　萬達26億美元並購美國AMC，圖為AMC一家影院

　　東起：全球資本力量再平衡

　　在當今世界經濟和資本天平上，新興經濟體集群已是沉甸甸的“金磚”。從經濟基礎看，2012年金磚國家GDP總量的全球佔比已經達到21%，基本和美、歐等量齊觀。自金融危機以來，金磚國家的經濟形勢明顯好于發達國家。

　　從資本實力看，來自美國財政部的數據顯示，截至2012年，中國內地、俄羅斯、印度、巴西、南非的美國國債持有總餘額近17萬億美元，全球佔比約三成。

　　從投資動向看，聯合國貿發會議的數據顯示，截至2011年，金磚國家對外投資近15萬億美元，全球佔比接近10%。

　　強勁的宏觀經濟和充沛的資金供給，帶來的是企業利潤的增長和經營擴張的動力，表明新興經濟體驅動的“全球化”已經展開。普華永道的數據顯示，2012年新興經濟體收購發達經濟體企業的總投入為326億美元，是2005年的3倍。這一趨勢有望持續，並不斷改變全球資本流動的格局。

　　波士頓諮詢公司以“全球挑戰者”為新興經濟體跨國公司冠名。他們觀察到，與2008年金融危機前相比，這些新銳完成的交易數量減少，但規模擴大，並且旨在建立全球領導地位。來自中國的企業尤其引人注目，其海外並購交易額從危機前兩年的70億美元增至危機爆發後兩年的300億美元，近兩年依然在230億美元左右的高水準。

　　另外，新興經濟體跨國企業和歐美老牌跨國企業之間的合作關係，從過去側重對資源、品牌、市場、技術以及低成本的利用，轉向更多攜手合作，共同開發新産品，進行技術交流(而非技術轉讓)，並打入新市場。合作關係的轉變正在改變遊戲規則。

　　民進：新興市場角色多元化

　　在全球資本格局重構的同時，一個新趨勢也在新興經濟體內顯現，即收購方主體由過去國有巨頭為主，逐漸轉向大中型民企。在中國、印度和巴西，這樣的趨勢尤為明顯。

　　大中型民企出海並購原因多樣，並購目標也不斷發生變化：從獲取技術，立足國內市場銷售，發展至獲取品牌和海外銷售渠道，拓展目標國當地市場，更為主動地參與全球價值鏈分工。在民企出海的大潮中，中國企業“領頭羊”現象再現。

　　如大連萬達集團對美AMC娛樂控股公司的收購，使其完成了由地區集團向全球集團的轉變。萬向集團收購美國鋰電池龍頭企業A123系統公司，鞏固了自身在全球新能源汽車中的領先地位。

　　德勤統計數據顯示，2012年前三季度，中國民企海外並購首次在數量上超越國企，佔據並購案例總數的62%。

　　在日前舉行的博鰲亞洲論壇的一個圓桌會議上，針對“未來三年民營企業海外投資最具潛力和前景的行業”的調查，受訪者選擇的依次是現代農業，房地産，消費/零售、文化休閒娛樂和礦業。

　　暗流：格局轉換需防風險

　　在全球並購的歷史圖譜中有一個名字耳邊猶存——日本。鼎盛時期的日本企業跨國並購氣勢如虹。但時過境遷，經濟週期和資本的潮水漲落難擋。對於新興經濟體的跨國企業而言，雖然大趨勢向好，但其中的風險不得不防。

　　普華永道的報告就指出，來自新興市場的投資者可能沒有充分意識到並購交易的複雜性。比如與老牌歐美企業的並購或合作中，文化、政策和增長軌跡的差異可能使雙方關係變得複雜甚至造成破壞。如果管理不當，雙方合作模式可能限制彼此增長。這就需要雙方對合作範圍、雙方期望值、各方管控力度以及退出策略，擁有深入一致的了解。而這些因素往往容易被忽略。

　　外部環境也是一個重大“系統性風險”。立法機構和監管機構的決策可能徹底改變合作關係。終止合作關係也並非易事，解除合作關係可能導致一方或雙方喪失商機，承擔鉅額損失。

　　針對我國民營企業未來三年海外並購的主要挑戰的一項調查顯示，對投資地法律環境和商業文化不熟悉成為首要選項，其次是並購後整合能力欠缺。其他風險和挑戰還包括目標國政府對於“國家安全”的擔憂、目標企業對中國企業持續運營能力不信任、融資渠道狹窄和政府投資審批流程複雜、時間長等。(半月談記者 謝鵬)

[責任編輯： 王君飛]