沱牌集團四度賣盤未果 潛在買家復星遲遲不出手

　　可能是與意向受讓者條件沒有談好，也可能是因其對意向受讓者提的條件針對性過強將掛牌期延長以示公平。

　　12年來四度推進改制的沱牌集團此番依然未能如願。週三晚間，沱牌舍得發佈公告稱，其控股股東于20個工作日前在西南聯交所公開掛牌，擬12 .19億轉讓沱牌舍得集團(下稱沱牌集團)70%股權，但截至2月11日，並沒有徵集到意向受讓方，有關股權轉讓和增資擴股事宜將延期。

　　“可能是與意向受讓者條件沒有談好，也可能是因其對意向受讓者提的條件針對性過強將掛牌期延長以示公平。”知名白酒行銷專家鐵犁對南都記者表示。

　　未現摘牌者的兩種猜想

　　“截至2015年2月11日，沱牌舍得集團國有股權轉讓及增資擴股事宜首次掛牌公告期滿，尚未徵集到意向受讓方。”沱牌舍得在公告中稱，根據國有股權轉讓相關規定，沱牌舍得集團國有股權轉讓及增資擴股事宜將不變更掛牌條件，將在3月2日內繼續徵集意向受讓方。

　　1月15日，射洪縣人民政府在西南聯交所公開掛牌，擬以12.19億元轉讓沱牌舍得集團(下稱沱牌集團)70%的股權。成功摘牌者將間接以20 .895%的股權控股沱牌舍得。

　　此次掛牌，射洪縣人民政府提出了頗為苛刻的條件。其一，避開了白酒業同行的並購；其二，要求意向投資方或其實際控制人最近一年末(2013年)經審計的總資産不低於人民幣100億元且凈資産不低於人民幣20億元；其三，交易成功後，沱牌集團10年內不得轉讓沱牌舍得的控股權。

　　此前，市場上接手呼聲最高的是復星集團。復星之前已與古井貢酒、老白乾等洽談收購事宜，但均因當地政府不願出讓國有股權控股權，交易未果。而沱牌舍得曾發公告稱，對於接盤方的身份，國企民企都不介意。此次沱牌舍得出讓股權看上去已經無限接近成功了，最終依然未能如願。“可能是與意向受讓者條件沒有談好，也可能是因其對意向受讓者提的條件針對性過強將掛牌期延長以示公平。”知名白酒行銷專家鐵犁對南都記者説，射洪縣人民政府提的條件針對性很強，國內資産達百億的企業並不多。

　　12年來四次啟動改制

　　這已經是沱牌集團過去12年來第四次欲推進改制。2003年10月21日，沱牌舍得發佈公告稱，大股東沱牌集團已列入四川重點改制企業名單，隨後《四川沱牌集團有限公司股權變動方案》通過政府批准，不過重組因為德隆國際的崩盤告終。錯失此次機會，沱牌舍得在2008年4月再度發佈籌劃資産重組公告，不過因為汶川地震及金融危機等，沱牌集團改制步伐並未能邁開。

　　直到2013年3月28日，沱牌集團第三次重啟改制步伐。沱牌集團甚至將沱牌舍得的股權減持至現在的29.85%，此舉被解讀為可避免戰略投資者進入後觸發要約收購。不過沱牌舍得在週一晚間的公告中稱，由於市場、法律時效性等多方面原因一直未能有效推進。

　　然而與2013年相比，沱牌舍得的形勢急轉直下。“以前行情好的時候，沱牌對股權合作的思維很封閉。”一位曾跟沱牌集團有關股權合作接觸過的投資者李維家(化名)向南都記者表示，此前其出價並不比現在低，但是對方不願意。現在行情不好，沱牌的掛牌價格就顯得比較高。“現在白酒行業在下行，沱牌的思維太傳統已經適應不了市場的變化，我已經沒有太多興趣了。”

　　“沱牌的強項在生産、酒質還可以，産量也很大，但其行銷能力、品牌力在下降，而對於酒廠來説行銷才是關鍵。”在李維家看來，此前沱牌的主要精力在沱牌舍得上，其低端酒利潤並不強。

　　業績遭遇巨壓

　　其實在1996年登陸資本市場之前，沱牌舍得憑藉低端酒一度躍升為國內最大的白酒製造企業之一。“以前沱牌舍得是做低檔酒的，過去10年其集中精力推高端品牌舍得，然而市場剛有起色，就遇上行業調整，讓其壓力驟增。”鐵犁對南都記者表示，雖然其也有沱牌曲酒及眾多中端産品可以適應大眾市場的需求，但是盈利依然極度萎縮。

　　而沱牌舍得2014年前三季度的業績也印證著李維家的觀點。2014年1-9月，沱牌舍得營收雖然同比增長1.53%至10.29億元，但是凈利潤再度下滑18.85%至僅剩607.62萬元。

　　在2014年5月沱牌舍得公佈的《2013年度董事會工作報告》中，其曾預計2014年營收為17億元。從前三季度的業績來看，全年要完成17億的營收壓力巨大。

　　在鐵犁看來，當前沱牌舍得正面臨高端受阻後如何重新尋找品牌定位、市場展現如何重新定位以及産業調整後其戰略應如何調整等壓力。值得關注的是，其總經理、董事長李家順在2014年6月份再度連任董事長，任期三年，不過李家順目前已經64歲。“這一個任期滿後政府是否會續聘存在變數，因此沱牌舍得的管理團隊存在變化的可能。”在鐵犁看來，新戰略投資者的引進可為沱牌舍得帶來資金及決策、管理結構優化的契機，這讓沱牌舍得對改制迫在眉睫。