577家上市公司薪酬激勵過度 粵電力激勵不足排名第一

　　2012年度《中國上市公司高管薪酬指數報告》發佈

　　金融類上市公司高管薪酬遠高於非金融類上市公司，是非金融類上市公司的3.85倍；銀行業高管薪酬前三名全部來自於平安銀行；金融業的高利潤率、企業缺少競爭、高強度的腦力勞動等是金融業高管薪酬較高的主要原因

　　■本報記者 張志偉

　　北京師範大學公司治理與企業發展研究中心，以堅持指數形式、基於績效對高管薪酬的客觀評價；全樣本評價；數據來源公開可得，評價具有連續性；評價標準公開，評價結果可驗證等原則，對具有完整2012會計年度的1310家上市公司進行了深入的數據分析，本報今日選取部分內容，以提供有益的投資價格參考。

　　薪酬激勵不足與激勵過度公司同為577家

　　2012年上市公司高管薪酬指數的最大值為9915.9360，最小值為0.0795。高管薪酬指數在126.4054以上的屬於薪酬激勵過度；高管薪酬指數在22.3643至126.2701之間的為薪酬激勵適中，高管薪酬指數在22.3235以下為薪酬激勵不足。在2310家上市公司中，激勵過度的公司有577家，激勵適中的公司有1156家，激勵不足的公司有577家。激勵過度的上市公司的高管薪酬指數標準差很大，表明激勵過度的577家上市公司高管薪酬指數離散程度很大。激勵適中和激勵不足的上市公司高管薪酬指數相對比較集中，尤其是薪酬激勵不足的公司的高管薪酬指數更為集中。

　　2012年上市公司高管薪酬指數總體分佈

　　■

　　高管薪酬激勵過度的前100家公司如下，這些公司的高管薪酬指數越大，則表明其薪酬激勵越是過度。由於報告對高管薪酬指數採取從大到小的降序排列，排序為1-100的公司即為薪酬激勵過度的前100家公司。

　　2012年上市公司高管薪酬指數排名——激勵過度前100名

　　■

　　由表可以看出，在激勵過度前100家公司中，ST公司有27家，在所有105家ST公司中佔比為25.71%，比例是很大的，説明ST公司高管薪酬相對於公司業績是偏高的。另外，在這100家公司中，非國有上市公司佔據86席，佔全部非國有上市公司樣本的6.40%比例也較高，表明非國有上市公司有更多的激勵過度問題。

　　高管薪酬激勵適中的前100家公司，這些公司的高管薪酬指數越接近100，則表明其薪酬激勵越是適中。其中數源科技（000909）高管薪酬指數為99.9498，最接近100，激勵最適中。在這100家中，國有上市公司33家，在全部966家國有上市公司樣本中佔比為3.42%；非國有上市公司67家，在全部1344家非國有上市公司樣本中佔比為4.99%。顯然非國有上市公司高管激勵適中的情況更多一些。

　　高管薪酬激勵不足前100家公司，這些公司的高管薪酬指數越小，則表明其薪酬激勵越是不足。排序為2211-2310的公司為薪酬激勵不足的前100家公司。在這100家中，國有上市公司有89家，在全部966家國有上市公司樣本中佔比為9.21%，遠遠高於非國有上市公司0.82%的佔比。其中，最終控制人為中央國有企業的國有上市公司有47家，在同類上市公司樣本中佔比為12.47%；最終控制人為地方國有企業的國有上市公司有37家，在同類上市公司樣本中佔比為6.15%。可見，國有上市公司的激勵不足問題比較突出，尤其是最終控制人為中央國有企業的國有上市公司。當然，我們沒有考慮一些國有企業因政府賦予的壟斷資源而帶來的績效問題，從而可能高估公司高管的貢獻。

　　2012年上市公司高管薪酬指數排名——激勵不足前100名

　　■

　　激勵不足前100名的上市公司的高管薪酬指數的分佈情況。可以看出，激勵不足前100家上市公司的高管薪酬指數集中在3.7482以下，最小值0.0795，分佈比較均勻。

　　分行業高管薪酬指數比較

　　由於行業的特殊性，不同行業的高管薪酬指數也存在較大差異。按高管薪酬指數均值由大到小列示了2012年不同行業的高管薪酬指數。可以看到，上市公司高管薪酬指數均值最高的三個行業是綜合（S），住宿和餐飲業（H），房地産業（K）；最低的三個行業是建築業（E），批發和零售業（F），電力、熱力、燃氣及水生産和供應業（D）。最高的綜合類上市公司高管薪酬指數均值是最低的建築業的21.94倍，差距非常大。

　　2012年不同行業上市公司高管薪酬指數比較

　　■分板塊高管薪酬指數比較

　　2012年不同板塊上市公司高管薪酬指數比較

　　■

　　按照高管薪酬指數平均值由高到低進行排列，可以看出，深市創業板的高管薪酬指數均值最高，為199.1659，其後依次是深市主機板（不含中小企業板）和滬市主機板，深市中小企業板的高管薪酬指數均值最低，為100.8165。深市創業板的中位值最高，為153.2578，其後依次是深市中小企業板和深市主機板（不含中小企業板），最低是滬市主機板。從標準差來看，滬市主機板的離散程度最高，其後依次是深圳主機板（不含中小企業板）、深市創業板和深市中小企業板，不同板塊上市公司高管薪酬指數離散程度存在較大差距。

　　2012年上市公司高管薪酬最高的前10家公司

　　■

　　在2012年高管薪酬最高的前10家上市公司中，高管薪酬均超過400萬，其中超過1000萬的有一家，為深萬科。從地區分佈看，這些公司集中于東部和中部地區；從行業來看，製造業、房地産業和金融業各有3家，還有1家屬於採礦業；從所有制性質來看，有6家屬於非國有上市公司，其中4家為無國有股份公司，2家為國有參股公司，另外4家屬於國有上市公司，其中1家為國有絕對控股公司，3家為國有弱相對控股公司；從激勵情況看，有5家高管薪酬激勵適中，4家高管薪酬激勵不足，1家高管薪酬激勵過度。

　　金融業高管薪酬緣何居高不下

　　金融類上市公司高管薪酬概況單位：萬元

　　■

　　2012年，2310家樣本上市公司薪酬最高的前三位高管的平均薪酬為63.61萬元，剔除金融類上市公司後的高管平均薪酬為60.56萬元，金融類上市公司的高管平均薪酬為232.95萬元。金融類上市公司高管平均薪酬是非金融類上市公司高管平均薪酬的3.85倍。在金融類上市公司中，上市銀行的高管平均薪酬為253.53萬元，上市保險公司的高管平均高管薪酬為215.99萬元，上市券商的高管平均薪酬為239.62萬元。上市銀行高管薪酬高於上市券商高管薪酬，上市券商高管薪酬高於上市保險公司高管薪酬。

　　2012年，2310家樣本上市公司獨立董事平均薪酬為6.98萬元，剔除金融類上市公司後的獨立董事平均薪酬為6.66萬元，金融類上市公司的獨立董事平均薪酬為21.07萬元。金融類上市公司獨立董事平均薪酬是非金融類上市公司獨立董事平均薪酬的3.16倍。在金融類上市公司中，上市銀行的獨立董事平均薪酬為28.10萬元，上市保險公司的獨立董事平均薪酬為11.49萬元，上市券商的獨立董事平均薪酬為25.05萬元。上市銀行獨立董事薪酬高於上市券商獨立董事薪酬，上市券商獨立董事薪酬高於上市保險公司獨立董事薪酬。

　　銀行業高管薪酬排名與比較

　　2012年，2310家樣本上市公司中，共有16家上市銀行。其中，9家上市銀行為國有銀行，7家上市銀行為非國有銀行。表10-2統計了16家上市銀行薪酬最高前三位高管的平均薪酬。

　　上市銀行薪酬最高前三位高管的平均薪酬單位：萬元

　　■

　　16家上市銀行中，3家銀行高管薪酬激勵適中，13家銀行高管薪酬激勵不足。平安銀行前三位高管的平均薪酬高達701.33萬元，位居榜首，排在第二、三位的分別是民生銀行（522.19萬元）和招商銀行（371.77萬元），排名前三位的銀行均為非國有銀行。16家上市銀行中，薪酬最低的三家銀行分別為交通銀行（101.73萬元）、建設銀行（105.47萬元）、農業銀行（106.73萬元），均為國有大型商業銀行。可以看出，非國有上市銀行的高管平均薪酬為340.32萬元，國有上市銀行的高管平均薪酬為186.03萬元，與非國有商業銀行相比，國有商業銀行高管薪酬平均水準較低。

　　16家上市銀行大致可以劃分為三組：第一組銀行的高管平均薪酬超過300萬，包括平安銀行、民生銀行、招商銀行、興業銀行；第二組銀行的高管平均薪酬在200萬上下，包括中國銀行、華夏銀行、中信銀行、寧波銀行、北京銀行、浦發銀行、南京銀行、光大銀行；第三組銀行的高管平均薪酬略高出100萬，包括工商銀行、農業銀行、建設銀行和交通銀行。

　　銀行業薪酬最高前三位高管的平均薪酬

　　2012年獲得銀行業最高薪酬的是平安銀行的理查德·傑克遜（Richard Jackson），其以795萬元年薪位居榜首。薪酬最高的前10名高管中有4位來自平安銀行，5位來自民生銀行，1位來自招商銀行，沒有一位高管來自國有商業銀行。從職位看，這10位高管中只有民生銀行的2位副行長未擔任公司董事，其他8位高管均擔任董事職務。從年齡看，10位高管的平均年齡為54.3歲，2位高管超過60歲，2位高管不到50歲。

　　銀行業高管薪酬前10名單位：萬元

　　■

　　2012年“最貴”的獨立董事來自民生銀行（91.5萬元）。前10名獨立董事中，4位來自民生銀行，1位來自中國銀行，5位來自平安銀行。根據北京師範大學“中國公司治理分類指數數據庫”，2012年2310家樣本上市公司獨立董事的平均薪酬僅為6.98萬元，而這10位獨立董事的平均年薪高達52.09萬元，是所有樣本平均水準的7.46倍，是上市銀行平均水準（28.10萬元）的1.88倍，是非金融類上市公司平均水準的7.82倍。可見，與上市公司平均水準相比，上市銀行獨立董事的薪酬水準是相當高的。

　　銀行業獨立董事薪酬前10名單位：萬元

　　■

　　金融業高管薪酬高企原因解析

　　研究發現，金融類上市公司高管薪酬遠高於非金融類上市公司，是非金融類上市公司的3.85倍，銀行是金融類上市公司中薪酬最高的，其次是券商，保險業上市公司的高管薪酬均值是最低的。從獨立董事薪酬看，銀行業獨立董事薪酬高於保險業，保險業獨立董事薪酬高於券商。另外，銀行業上市公司激勵不足比例較高，上市券商激勵過度比例較高。

　　第一，金融業業績高速增長，凈利潤遠超過其他行業，利潤率也高於一般企業。所有樣本上市公司的平均凈利潤是8.87億元，平均利潤率是10.35%。而金融業上市公司的平均凈利潤是268.47億元，是全部樣本均值的30.27倍；平均利潤率為81.83%，是全部樣本均值的7.91倍。不論是平均凈利潤還是平均利潤率，位列首位的金融業均遠超過其他行業，有著絕對優勢。高利潤是高薪酬的來源，因此，金融業的高利潤率是造成該行業高管薪酬居高不下的主要原因之一。

　　第二，金融業有較強的進入管制，無法形成平均利潤率，其他行業向銀行業的流動仍十分困難。儘管金融業務和機構準入自由化是各國金融業發展的趨勢，但處於轉軌時期的中國，金融業務和機構準入自由化會帶來新的風險，盲目追求自由化並不利於中國脆弱的金融業發展。然而，過高的金融業準入門檻在降低金融市場風險的同時，也提高了金融業的平均利潤率，使現有金融業企業缺少競爭，這是金融業高管薪酬較高的主要原因之二。

　　第三，金融業是高危行業，金融業高管承擔的高風險也是一般企業無法比擬的，高薪酬是對高風險承擔的補償。除企業日常經營風險外，金融業還面對金融市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險等等，這些風險都將直接關係到金融企業的生死存亡。另外，金融業要求高管付出高強度的腦力勞動，尤其是券商，早死率、不育率很高，金融業頻現“非正常死亡”。重負、高危要求金融業支付較高的薪酬，才能留住人才，這是金融業高管薪酬較高的主要原因之三。