保險投資風格收斂 償二代加強風險約束

　　“高現價萬能險發售肯定會減少，因為投資端不再能博取高收益了。考慮到償二代正式實施，2017年大家的投資風格肯定要轉一轉。”某 保險 資管公司的投資經理告訴中國證券報記者，目前保監會常駐公司，隨時抽查投資事宜。

　　險資收斂

　　某保險資管公司的投資經理透露，目前公司管得非常緊，投資許可權上收，不允許舉牌。而且交易所、 銀行 間債券質押式回購收緊，也影響到險資。臨近年關，保監會還常駐公司，隨時抽查。

　　該人士分析，國內的險資並購其實沒有承擔杠桿並購對等的債務風險，而是在利用政策套利，這是監管的初衷和重點。“因為收購使用的資金是資産管理計劃或萬能險，錢是客戶的。而收購的股權歸資産管理人。一旦收購成功，資産管理人只支付客戶5%的利息，其餘利潤和股權歸自己；一旦失敗，客戶血本無歸。”該人士分析。現在各大保險資管公司基本上是按照12月13日保監會主席項俊波在保監會專題會議上的講話精神執行的。

　　釜底抽薪

　　近日保監會叫停前海人壽萬能險新業務，暫停 恒大人壽委託股票投資業務等，從負債端和資産端同時加強監管。保監會在負債端嚴格執行3月和9月的監管新政，嚴格限制萬能險等中短存續期業務規模；同時，在資産端嚴格限制或短期禁止保險公司的舉牌行為及不合規的股票投資行為。

　　某中型保險公司産品部相關人士分析，接下來萬能險甚至包括投連險的銷售都會明顯減少。

　　海通證券 研究報告指出，2016年一季度萬能險銷售規模為5969億元，同比大幅增長214%，佔人身險規模保費的比例提升至38%。安邦、前海、華夏、生命等非上市公司將萬能險作為快速提升保費規模、搶佔市場份額的“低成本”融資工具，“萬能險+股權投資”的“資産驅動負債”模式催生了大規模舉牌行為，同時可能會帶來流動性、短錢長配、利益輸送等風險。

　　2016年二季度開始，保監會加強監管，萬能險保費年累計增速大幅下降，從源頭上抑制了險資舉牌潮。2016年二季度以來，保戶投資款新增交費(萬能險為主)年累計增速逐月下滑，從3月的214%快速下降至10月的74%。僅安邦人壽、和諧健康、恒大人壽等由於資本實力較強，萬能險增長依然較快。

　　海通證券 指出，只有少數幾家保險公司存在舉牌的能力和意願，舉牌的次數將遠遠低於2015年底。

　　此外，從2016年一季度起，國內保險公司按照“償二代”要求計算償付能力充足率。相比以規模為導向的“償一代”，“償二代”以風險為導向，這使得不同風險的業務對資本金的要求出現顯著變化，從而顯著影響保險公司的資産和負債策略。

　　(原標題：保險投資風格收斂 償二代加強風險約束)