央行重啟14天期逆回購 意在平滑流動性

　　中國人民銀行今天在公開市場重啟14天期逆回購，規模500億元，利率持平于上次操作的2.4%。當天，央行還進行了900億元7天期逆回購操作。數據顯示，今日有1000億元7天期逆回購到期。據此計算，今天央行在公開市場實現單日凈投放400億元。

　　央行上一次開展14天期逆回購是今年2月6日。央行此次重啟14天逆回購操作，引發市場熱議。目前市場主要關注兩個問題：一是重啟對流動性影響幾何，二是此舉是否會引發債券市場較大變化。

　　在流動性方面，應該説重啟屬於正常的平滑流動性的操作。央行在解釋今年2月份啟用14天期逆回購時表示，春節前，受現金大量投放、外匯佔款下降以及財政稅收等因素影響，銀行體系流動性存在一定供求缺口。考慮到跨春節因素，適時將公開市場逆回購操作期限由7天延長到14天和28天，保障流動性充足供應，促進市場資金供求大體平衡。

　　本次操作也有類似的作用。國泰君安分析師徐寒飛認為，央行增加14天逆回購操作，顯然是為了更好的平穩機構流動性預期以及增加央行公開市場操作的靈活性，避免在流動性緊張的時候，被動下調法定準備金率，從而釋放政策寬鬆的信號。中金公司分析師陳健恒認為，重啟14天逆回購，與目前銀行體系超儲率不高有關，而超儲率不高是由外匯佔款持續凈減少、財政存款階段性上升等因素導致的。在資金面相對偏緊的情況下，央行此舉是緩解資金緊張的用意，而不能簡單理解為抬升資金成本等目的。

　　在維持穩健基調不變的情況下，此舉對於債券市場的影響可能有限。陳健恒認為，從最近幾週公開市場操作來看，總體還是凈投放格局。如果逆回購增加14天品種，某種程度上小幅推升資金成本，那麼更多的是一種結構性變化。在目前整體息差較小的情況下，會使得進一步加杠桿的意願受到抑制。但對於存量的杠桿，只要有息差空間，不會導致明顯的去杠桿。