監管細則成看點 5月資金面壓力有望緩解

　　見習記者 劉禹成

　　央行昨日發佈公告稱，臨近月末財政支出力度加大，目前銀行體系流動性總量處於適中水準，5月2日不開展公開市場操作。據Wind數據庫統計，五一期間，共有700億逆回購到期，5月3日將有2300億元MLF（中期借貸便利）回籠，本週資金到期壓力較大，共計4700億元到期。

　　3月以來，一行三會為金融業“防風險，去杠桿”已密集出臺了多項政策。4月25日，中央政治局罕見強調金融監管，對金融防範工作做出了進一步定位。央行稱將繼續實施穩健中性的貨幣政策，著力增強金融支援供給側結構性改革力度，高度重視防控金融風險，加強金融監管協調。

　　4月30日，國家統計局發佈4月份製造業採購經理指數（PMI）為51.2%，同比3月下降0.6個百分點，仍位於擴張區間，但增速有所回落。九州證券全球首席經濟學家鄧海清發文稱，PMI走弱但依然處於2016年10月後的高中樞水準，經濟拐點並未出現。PMI不及預期並非債市長期利好，但債市的核心矛盾在於監管協調能否取得成效，這才是債券市場能否由熊轉牛的關鍵。

　　5月2日，上交所回購利率除了6月品種小跌外，其餘品種均出現上漲。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）除隔夜品種外，也均出現上漲。資金價格上行較明顯，市場對於政策的預期擔憂仍沒有消退，資金面持續承壓。

　　申萬宏源債券研究團隊認為，影響5月資金面的主要因素將來自監管層面。預計5月開始監管政策將逐步推出細則，而隨著監管執行細則的落地，市場情緒將有所改善，資金價格繼續抬升的可能性較小，資金成本將較4月下半月有所改善。貨幣政策層面，預計央行在穩健中性立場下，維持資金面的基本穩定，貨幣政策操作缺乏進一步收緊的條件。建議投資者密切關注監管政策可能推出的細則，以及央行中短期貨幣政策工具操作傳達的政策意圖。

　　獨立財經觀察員彭瑞馨接受記者採訪時表示，從外部影響來看，美國稅改或將在下半年才能推行，目前美國稅改對於國內貨幣政策的影響有限。5月的資金面需要關注監管後續實施情況，應該會有所緩和。他表示，6月份隨著企業半年報披露、銀行業考核等時間節點到來，屆時的資金面情況不容樂觀。

　　數據顯示，今年央行已在1月、3月兩次上調中期借貸便利（MLF）利率，6月期MLF利率累計上調20個基點至3.05%，1年期MLF利率累計上調20個基點至3.20%，利率上調週期逐步縮短。結合5月2日銀行間資金價格情況，銀行間質押式回購利率1日期限品種，由2.35%上漲20個基點至2.55%，市場解讀多猜測這是否會是公開市場逆回購利率上調的預兆。