加息靴子落地 風險資産前景樂觀

　　與市場預期一致,美聯儲16日宣佈加息25個基點,開啟近十年來首個貨幣政策緊縮週期。由於投資者認為美聯儲的行動顯示出對經濟前景的信心,且消除了一直困擾市場的不確定性,美國股市全線大漲,並帶動亞太和歐洲股市17日大幅走高。

　　經濟學家普遍預計,美聯儲在加息進度的拿捏上將偏向謹慎,預計明年最多加息四次,累計幅度在100個基點以內。考慮到低息環境還將持續一段時間,明年股市表現將繼續好于其他資産類別。

　　明年最多加息四次

　　美聯儲16日結束為期兩天的貨幣政策例會,宣佈將聯邦基金目標利率上調25個基點至0.25%-0.5%的水準,符合市場預期。此舉終結了美國長達84個月的零利率時期。

　　加息預期兌現後,投資者關注點轉向美聯儲未來加息進程和幅度。反映美聯儲決策層預期的“點陣圖”顯示,聯邦公開市場委員會對明年底聯邦基金目標利率預期中位數為1.375%,隱含四次加息空間,對2017年底利率水準預期中位數為2.4%,低於9月時的2.6%,對長期利率水準預期維持在3.5%不變。

　　與此前加息週期相比,目前美國經濟增速仍處於較低水準。過去二十年的三次加息週期開啟階段,美國經濟同比增速分別為4.0%、4.9%和3.8%,而主要機構對今明兩年美國經濟增速的預期普遍在2.5%左右。此外,除美國外的其他發達經濟體普遍復蘇遲滯,新興經濟體增速放緩,美國經濟面臨的外部不確定性顯著上升,增長動能受到壓制,這將使美聯儲在加息進度上更為謹慎。

　　明年美聯儲將有八次貨幣政策會議,市場預期美聯儲可能每季度進行一次加息。不過美盛環球資産管理旗下西方資産管理公司投資組合經理約翰·貝洛斯認為,美聯儲的實際加息進度可能比預期更緩慢,至少有一個季度會停止加息。預計到明年6月或9月左右,才可能確認美國經濟增長和通脹水準是否達到美聯儲目標。

　　摩根士丹利預計,美聯儲在今年內首次加息之後,第二次加息不會來得那麼快。這是因為美聯儲也要觀察加息的影響,觀測失業率是否會繼續下降,通脹是否繼續溫和上升。鋻於目前美國和全球經濟復蘇的不確定性,美聯儲的第二次加息不會早于明年6月,之後在明年三、四季度各有一次,全年加息三次,到明年底利率會達到1.125%,2017年再加100基點到2.125%。

　　據英國金融時報進行的最新調查,經濟學家平均預計明年美聯儲會進行兩到四次加息,其中24%的受訪者預計加息兩次,每次25基點,39%預計加息三次,30%預計加息四次。整體而言,經濟學家們認為今後兩年美國經濟發生技術性衰退的幾率大約為15%,美聯儲不得不重新降息至零的可能性是20%。

　　全球股市大幅反彈

　　加息“靴子”落地後,美國股市全線走高,並帶動全球其他主要股指上漲。截至16日收盤,道瓊斯工業平均指數上漲1.28%,標普500指數上漲1.45%,納斯達克綜合指數上漲1.52%,重返5000點以上。從行業板塊來看,除能源板塊外的標普500十大行業板塊全線上漲,公用事業板塊表現最好,上漲2.56%,其次是電信服務板塊,上漲2%。

　　17日亞太市場也普遍走高,日經225指數收漲1.6%,香港恒生指數收漲0.8%,上證綜指上漲1.81%。歐洲股市17日大幅高開。截至北京時間17日17時30分,歐洲斯托克600指數上漲2.1%,英國富時100指數漲1.15%,法國CAC 40指數上漲2.3%,德國DAX指數上漲2.65%。

　　華爾街分析人士表示,此次加息顯示出美聯儲對經濟前景信心,同時消除了市場一大不確定因素,因此風險資産獲得喘息。此外,美聯儲主席耶倫反覆強調未來加息的路徑是“漸進式的”,且“取決於經濟數據”,這也一定程度上緩解了市場擔憂。

　　此前在美聯儲議息會前夕,由於市場對加息給全球經濟增長和流動性帶來的衝擊存在巨大擔憂,全球股市曾出現大範圍拋售。上周美國股市三大股指全線下跌3%-4%,歐洲市場主要股指跌幅也都在4%左右,日經225指數在上周累計下跌1.4%,韓國綜合指數下跌1.3%。

　　分析師指出,美聯儲收緊貨幣政策將促使國際資本加劇回流美元資産,從而使全球流動性轉向實質性緊縮,造成資産價格下跌。儘管歐洲和日本央行都可能進一步擴大量化寬鬆規模,但能否抵消美元上漲和美聯儲加息帶來的緊縮效應難以判斷,特別是主要經濟體貨幣政策多元化意味著市場波動可能進一步加大,全球市場將步入震蕩期。

　　全球最大資産管理公司貝萊德的分析師認為,儘管金融市場持續波動不可避免,但投資者應將美聯儲加息視為“好消息”,因為預計低息環境還將持續一段時間,漸進式的加息也意味著貨幣政策穩步回歸常態以及經濟逐步增長,這是投資者青睞的環境。

　　 風險資産仍受青睞

　　回顧歷史表現,全球主要股指在美聯儲加息週期內表現不一,大多取決於其各自貨幣政策和經濟基本面。美國市場方面,最近三輪加息週期內,標普500指數在首次加息三個月內分別下跌4%、6.6%和2.7%,但在整個加息週期內分別上漲7.34%、5.81%和11.34%。歐洲斯托克50指數在三次加息週期中分別下跌11%、上漲26%、上漲22%。

　　瑞銀財富管理全球首席投資總監馬克·海菲爾表示,此次加息是美國從2008年危機中復蘇的一個重要里程碑。首次加息後美國的貨幣政策仍相對寬鬆,預期美國以及全球經濟都將平穩渡過此次溫和加息。歐元區貨幣政策進一步寬鬆,日本和中國信貸環境仍將有利,中國經濟出現企穩跡象,歐元區經濟全面復蘇,無疑將提振經濟與企業盈利增長。

　　海菲爾表示,鋻於美國加息是由於國內經濟活動走強,風險資産的前景依然樂觀。瑞銀繼續對風險資産持正面看法,並認為歐元區和日本股票的潛在回報最高。

　　對於新興市場,瑞銀在其最新發佈的2016年展望報告中將新興市場股票投資評級由“減持”上調至“中性”。該行分析師稱,新興市場已體現了足夠的負面預期,當前估值相當具有吸引力,1.4倍的市凈率可以與2003年和2008年的低點相媲美,12倍的市盈率較發達市場折價30%。投資者對新興市場的預期已足夠低,因此2016年哪怕是不起眼的利好消息也會推動新興市場股票反彈。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊認為,如果美聯儲下一次加息推遲至明年6月以後,意味著明年上半年新興市場可能會有短暫的喘息之機,全球資本風險偏好上升,有望回流新興市場。橫向來看,新興市場國家裏中國經濟的確定性相對較高,因此資本外流的速度會下降,甚至會出現流入,這對人民幣匯率會産生有效支撐。

　　法興分析師預計,儘管漲幅相對較小,但明年亞洲股市仍有望取得正收益。預計上漲將主要受到區域內強勁的內需增長和貨幣貶值驅動,此外部分市場等還存在改革的提振因素。