地方債以新換舊 恐為“飲鴆止渴”

　　據媒體報道，國家發改委相關負責人日前表示，2014年是企業債券償債高峰，預計將有1000億元城投債券到期兌付。為了幫助地方政府降低融資成本，確保不出現“半拉子”工程，將允許平臺公司發行部分債券對“高利短期債務”進行置換。

　　所謂置換，説白了就是“以新換舊”，亦即允許地方通過發新債還舊債。面對快速膨脹起來的政府債務，在地方尚沒有建立良好的償還機制的情況下，就在政策上給地方政府開以新還舊的口子，明確地告訴地方可以以新還舊。從短期來看，不失為一種對策。至少，可以避免風險的發生。但是，從長遠來看，這樣做的結果無疑是一副毒藥，最終只會帶來新一輪的債務膨脹。

　　值得注意的是，如果地方政府已經認識到債務膨脹的風險，只是因為財政困難，一時難以解決，允許通過以新還舊的方式緩解矛盾，倒也未嘗不可。可是，實際情況遠非有關方面所想像的那樣。地方在對待債務問題上，基本都是蝨子多了不怕癢，在舊債尚不具備償債能力的基礎上，新債又在不斷攀升，以至於從2010年對政府融資平臺實行信貸“關閘”政策到現在，債務又上了新的平臺。更重要的是，此次國家審計署調查的結果，也並沒有完全真實地反映出地方的債務情況。

　　必須注意的一個現象是，在剛剛過去的這一年裏，按照相關媒體的報道，全國各大城市來自於土地出讓收入接近3萬億。但是，用於償還政府債務的又有多少呢？要知道，地方債務的相當比例都是通過土地抵押取得的，償還債務的資金也應當主要來自於土地收益。但是，地方獲得土地收益後，並沒有用來償還債務，而是繼續建設新項目、增加新債務。這也意味著，以新還舊除了進一步推高地方債務之外，不會對緩解債務風險産生任何正面作用。相反，地方負債建設的動力會更強，債務膨脹的速度也會更快。

　　對地方來説，1000億城投債需要兌付確實是不小的壓力。但是，如果這些債務的兌付，都要依靠以新還舊來解決。那麼，每兌付一筆債務，就會使債務規模擴大一筆。到期債務兌付完畢，債務就會擴大一倍。即便不會擴大一倍，也會大幅膨脹。因為，地方沒有壓力再籌集債務償還資金了。本應用來償還債務的土地出讓收益等，也可以繼續用來大拆大建。同時，還可以通過建設新的平臺公司，包括以産業投資公司名義出現的公司，也一併加入到政府負債的行列中來。

　　説實話，地方並非不能通過以新還舊的方式化解眼前的償債矛盾。前提是，解決問題的目的不能錯、目標不能偏。新發行的債務，只能用來償債，且必須是在地方已經盡到了償債責任的情況下。如土地出讓收入主要用於償還政府債務、將債務償還納入地方財政資金之中、債務規模不能擴大等。如果沒有這樣的前提，以新還舊就只能是一副毒藥，將地方真正推到債務風險的頂峰，最終爆發債務風險。

　　到了今天這個時候，地方能夠用來支撐發債的土地資産已經不多，很多地方已經將手伸到了企業身上，除國有企業外，部分民營企業也在地方政府的強行干預下，成為地方發債的“抵押”資産。一旦爆發風險，受傷的不僅僅是政府，還有企業，債務風險形成了連環套，這才是最可怕的事。