■ 一家之言
在一個不完善和有意無意的半市場化環境中,很難指望有良好的商業誠信。在沒有約束的情況下,你可以把每一家公司都看成是惡魔。
安東尼·波頓曾經是一個大名鼎鼎的名字。他被譽為“歐洲股神”,他是英國最知名的投資經理,其管理的基金28年來的年化收益率達到19.5%,至今無人超越。但最近,安東尼·波頓可謂晚節不保。他在近期辭去了富達中國基金經理(Fidelity China Special Situations)一職,準備在明年退休。
這一成立於2010年4月的基金,到今年6月18日,基金累計虧損14.42%。在這只基金的投資上,安東尼·波頓喜歡中小個股,而不是在香港市場上的大盤中資股。2010年安東尼·波頓曾現身北京,當時他説,這類股票價格低於西方企業的價格,但增長潛力不錯。
他選過什麼股票呢?華晨汽車、聯邦制藥、雙威教育、霸王洗髮水、西安寶潤、味千拉麵、博士蛙等。
安東尼·波頓認為:“中國大型企業可以看作是政府的分支機構。這些企業的經營目標不是股東回報最大化。我看重的都是由企業家創立的公司,某個人或者家族就能控制其絕大多數股權。如果你能找到符合這類優質投資標的,它們將在未來五年給你帶來最豐厚的回報。”
但隨後發生了什麼?一頭大象闖進了地雷陣。
在他選擇的“績優股”中,西安寶潤曾被控欺詐,股價跌幅超過90%;雙威教育前首席執行官陳子昂拿走了公司印章,導致公司停牌;霸王洗髮水被檢出致癌物質,隨後質監部門雖然表示無害,但股價持續下跌。
他説,“我把標準設得太低。我買過一些股票,它們是通過反向收購在美國上市的,是我遇到過的最糟糕的一些股票。”
他還買過香港市場上的寶姿,寶姿2012年3月,推遲發佈業績,被停牌並被逐出恒指。隨後該公司首席執行官辭職,並對向關聯方(包括他自己)發放的鉅額貸款承擔全部責任。他還買過陷入困境的國美。
好吧,我並非想説波頓如何如何。如果我們把目光放回A股市場,有綠大地、勝景山河這樣的公司,最近又有天豐節能、隆基股份這樣的公司。
以往A股投資者總將出現這樣的垃圾公司的原因,歸結于A股市場的核準制、半市場化。但從安東尼·波頓遇到的問題,和此前中概股問題,以及美國千萬百計尋求會計監管合作,説明這其中有比A股制度更深層的原因。我認為由淺到深依次是會計制度、商業誠信、法治基礎。
在A股市場上,投資者多年以來都知道,選好公司需要自己做詳盡的“盡職”調查,這是會計基礎的問題。
投資者也知道,中小公司造假的概率遠高於大公司,這不是公司所有制的問題。而是造假在法律層面的成本太小,投資者救濟幾乎沒有;而在市場層面,大公司造假的成本遠高於小公司。這是法律環境的不完善。
在這樣一個不完善和有意無意的半市場化環境中,很難指望有良好的商業誠信。在沒有約束的情況下,你可以把每一家公司都看成是惡魔。
在這樣一個市場中,沒有哪個投資者可以成為“神”。
□吳敏(北京 媒體人)
[責任編輯: 王君飛]