格羅斯：如果沒有歐洲和日本 美國早已陷入蕭條

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　　華爾街著名投資巨頭格羅斯近日發表題為“如果沒有歐央行和日本央行的量化寬鬆，美國經濟會陷入蕭條”的觀點。

　　格羅斯表示，歐央行和日本央行每個月會創造出大約2000億美元的資金。通過息差差異，外國官員和私人投資者會間接使用歐央行和日本央行創造出來的資金，從而産生對美國債券的需求。德意志銀行也觀察到了這一現象，我們也把這種全球基金的不正常流動稱為是“全球範圍內的直升機撒錢”。

　　但是“沒有人注意”到正在發生的事情，比爾-格羅斯近日指出央行已經陷入了“永遠量化寬鬆的週期中”：“最近一名客戶問我美聯儲或是其他央行何時才能把它們的資産賣回市場，我的答案是永遠不能。”。

　　全球央行12萬億美元的資産負債表將永遠存在——並且因為歐央行和日本央行，全球央行資産負債表還在以每年超過1萬億美元的規模在增長。

　　格羅斯稱他觀察到另外一件事，即如果沒有央行對美債的最後擔保，那麼市場就會出現對美債的猛烈拋售，最終加速金融條件的收緊，導致蕭條，也就是説：

　　十年期美債收益率保持在2.45%那是因為歐央行和日本央行每個月會買進1500億美元的自家債券。這其中大部分資金從收益率為10個基點的日本債券以及收益率為45個基點的德國債券流入到了收益率為2.45%的美國國債。

　　如果沒有這種金融鎮靜劑，全球範圍內的債市和股市都會下跌，産生大規模恐慌。我大膽猜測如果沒有歐央行和日本央行的量化寬鬆，十年期美債的收益率可能會迅速升高到3.5%，美國經濟也會陷入蕭條。

　　格羅斯把這種“全球直升機撒錢”的迴圈模式稱為“金融鎮靜劑”，並指出12萬億美元獲得的利息已經從央行回到了政府財政機構。這是左手搗右手。但是這種轉移從本質上意味著貨幣和財政政策已經聯合起來，給政府開支提供資金支援的正是其自身而不是私營領域。

　　貨幣和財政政策的融合正是“直升機撒錢”的定義。但是，由於貨幣和財政政策的融合是發生在全球層面，而不是國家層面，因此很少有人感到憤怒。

　　不用説，長期內這樣一種模式是不可持續的：“個人儲蓄者，養老基金和保險公司被剝奪了掙取收益率的能力，而收益率對維持長期的償付能力來説是必須的。消費提前，儲蓄被壓制和延遲，大災難推遲了。

　　格羅斯的結論是，現在投資者必須與量化寬鬆的鎮靜劑相伴，實際上投資者需要擁抱量化寬鬆。在未來的年份裏，雖然量化寬鬆的劑量可能會減輕，但是量化寬鬆仍然會持續。但是量化寬鬆的鎮靜劑將會繼續創造出一種不健康的資本主義平衡，總有一天我們需要嚴肅對待這個問題。

　　有趣的是，儘管格羅斯和剛德拉奇(Gundlach)最近在債券的“壓力位”上一來一回的交換意見，格羅斯仍然堅持認為十年期美債的收益率會在2.6%，並表示“美債收益率有可能出現緩慢的升高，但是由於外國央行的量化寬鬆政策，債券收益率會被人為的保持在一個低位。這不是一件好事。幸福在流動…幸福在流動，因此有一天，資産市場會被量化寬鬆人為的支撐。

　　需要指出的是，雖然債券長期收益率可能的確會升高，但是一旦市場認識到最近緊縮的“政策錯誤”，並對最近的通縮後果産生調整，債券長期收益率將會再次下跌，但是這一次，由於預期央行會加息，債券短期收益率會繼續升高，最終將會導致收益率曲線反轉，從而加速格羅斯所擔憂的後果的出現：經濟蕭條。（雙刀）