新興市場國家經歷“失血”之痛：未到解除警報時

　　今年上半年，很多新興市場國家經歷了一輪“失血”之痛，在外國投資抽逃的衝擊下，印度、印尼、巴西、俄羅斯和土耳其等國家先後上演股市重挫、債市崩盤、本幣貶值等心驚肉跳的一幕。最近幾個月，隨著全球局勢逐漸穩定，外國投資者重新返回一些新興市場。不過，從全年來看，應對下一次可能發生的金融市場大波動，仍是這些國家優先選擇的必修課。

　　從數據上看，主要新興市場國家近期呈現股市、債市雙升格局。國際金融協會發佈的新興市場資本流動報告顯示，新興市場資本流入趨勢顯著，僅在今年5月，新興經濟體股票和債券市場共凈流入資金450億美元，創2012年9月以來新高。截至7月1日，M SC I新興市場指數漲幅達到4.80%，其中亞洲市場、拉美市場漲幅居前，分別達到5.64%、5.28%。此外，今年上半年新興市場債券銷售總額達2680億美元，高於去年同期的2400億美元。

　　國際資本重新流入新興市場國家，可以緩解後者公共和私人部門的債務負擔、降低社會融資成本，甚至還能帶來財富效應，擴大內需，刺激消費，自然可喜可賀。不過，放在當前全球經濟格局深度整合、各國經濟結構全面調整、發達國家頻繁實施寬鬆貨幣政策的語境下，日益開放的新興市場國家就必須多做一些準備，以防這些資本再度突然抽逃，對剛剛恢復一些元氣的本國經濟造成二度傷害。

　　從基本面看，新興市場國家將告別超級增長模式，今明兩年增速都將有所放緩。國際貨幣基金組織(IM F)在《世界經濟展望報告》中預計，新興市場和發展中國家2014年整體經濟增速為4.9%，比之前預測下降0.2個百分點，2015年增速也略微下調0.1個百分點至5.3%。就下行壓力而言，目前很多新興市場國家對內要分別迎戰經濟結構失衡、增長動力匱乏、國內政局不穩、社會矛盾激化等疑難雜症，對外則要接受發達經濟體貨幣政策外溢、地緣政治緊張和局部衝突升級、國際熱錢大規模流動等負面因素的挑戰———它們都有可能成為國際資金再度抽逃的理由。

　　正因如此，新興市場國家，尤其是那些對外收支經常賬戶赤字較高、高度依賴短期資本和外匯儲備不足的經濟體，應針對可能發生的下一次金融市場震蕩，提前制定應對之策。從中期看，IM F曾建議新興經濟體儘快調整經濟增長結構，其中巴西、土耳其等國應減少對消費的過度依賴，而中國應減少對投資的依賴，低收入國家應發展新産業以攀升至價值鏈的更高端，高收入國家應該首先增加對研發、教育、科技的投入。還有分析指出，未來新興經濟體增長速度仍將與發達經濟體的復蘇快慢相互關聯，新興經濟體若要改變別人感冒自己吃藥的被動局面，還需保持政策定力，從本國國情出發制定適宜的財政政策和貨幣政策，並充分發揮政策疊加效應，同時在新興市場國家之間積極開展基建、能源、金融等多個領域的合作，“抱團”迎戰下一次危機。