美媒：中國樓市上演“三方博弈” 看誰先認輸

　　美國《華爾街日報》5月29日報道指出，中國房地産市場降溫狀況的一個主要問題是，到底哪一方會先認輸——而不管是購房者，開發商還是政府先讓步，都能夠説明很多關於中國在如何控制這個看起來很像是嚴重蕭條局面的時候所遇到的問題。

　　數據供應商克而瑞公司的研究主管David Hong説，“現在是個死局。開發商打賭市場會很快觸底——只要政府讓步于增長的壓力。”

　　而數據顯示，購房者不太可能放棄抵抗——房價在2014年的前四個月中已經下跌10%，越來越多人採取觀望態度，看看能不能拿到更好的價格。

　　開發商的態度也是強硬的，寧可讓庫存堆積也不願意降低價格。很多開發商能夠在一次短期的下跌中倖存，因此也敢於豪賭政府會最終放寬流動性來刺激增長。

　　這使得決策制定者們陷入兩難。相比以往，他們不願出面干預的意願更強烈。但是根據摩根大通的數據，包括交易和建築在內，房地産市場已經佔據了2013年中國國內生産總值12.7%的比例，在經濟增長中的佔比是15.7%。這個行業任何程度的放緩都可能導致政府承受巨大壓力，需要採取措施來維持經濟的強勁表現。

　　報道表示，在價格持平的情況下，值得關注的一個數字就是庫存。在2012年和2013年的市場蓬勃期積極買入的土地，意味著2014年的時候會有更多的住宅供應出現。穆迪的估算顯示，4月底的時候，一線和二線城市的住宅存量相當於14個月的銷售量，接近2012年2月時候16個月的高位。這將使得房地産開發商的運營資金面臨很大壓力。

　　施永青指出，庫存問題在很多小城市更嚴重，“交易量的萎縮之後將會是價格的調降，在二線和三線城市裏面已經有大量的供應過剩。”

　　部分杠桿比例較高的開發商無法持有庫存太長時間。大開發商可以將債務進行展期，但是即使是他們也發現，不管是在國內還是海外，獲得新的資金都越來越難。由於銀行已經不再願意提供幫助，小開發商不得不以極高利率獲得資金。

　　穆迪認為，庫存高，銷售狀況不利，融資渠道有限的開發商特別容易在市場放緩的趨勢中受傷，再融資的難度也高很多，已經有不少中國的房地産開發商沒有足夠的現金來償付短期債務。

　　關注海外發展的地産基金承明資本管理公司首席執行官王哲曾經是房地産開發商復地集團的首席財務官，他指出，“一般情況下開發商在市場放緩開始之後的六個月到一年之間會有現金流的問題，所以從9月開始，應該會有大面積的降價。”

　　一個大的未知數是，這種降價是否會迫使政府改變現有的立場。房地産不僅僅是經濟增長的一個重要驅動力量，也是很多地方政府的最大收入來源：土地銷售有時會佔據預算資金的60%。放慢的房屋銷售意味著開發商沒有更多前來購買更多土地，這使得地方政府沒有辦法得到進行公共投資的資金，而增加公共項目投入是刺激經濟增長的一個手段。根據摩根大通的估算，地方政府的土地銷售收入在2014年會減少5%到20%。

　　報道説，中國政府正在試圖讓地方政府擺脫對土地收入的依賴，但是其中的缺口很難被快速彌合。隨著庫存在2012年的時候達到峰值，政府不得不出面降息，並增加了貨幣供應。一家國有房地産開發公司的首席執行官説，“過去十年裏，每一次都是政府讓步。他們越是這樣做，一次最終的崩潰也就變得越是不可避免。” （譚利婭）