十八街麻花“裹步”天津 10億産值目標過度樂觀

　　原標題：十八街麻花“裹步”天津 10億産值目標過度樂觀

　　5月27日晚，證監會再發9家預披露名單。其中天津桂發祥十八街麻花食品股份有限公司(簡稱：十八街麻花)擬在深交所中小板上市，發行不超過 3200 萬股，募集資金5.7億元。

　　然而，業務經營難以走出天津地區的現狀讓其經營顯得有些尷尬。同時，過分依靠傳統業務，也給公司所預計的空港生産基地項目可帶來的10億元産值規模增加了不確定性。為此，中國經濟網記者致電董秘吳宏，但截至記者發稿，未收到回復。

　　依賴單一市場 逾75%經銷商在本地

　　十八街麻花與狗不理包子、耳朵眼炸糕並稱“天津三絕”。原本只是位於天津十八街的一間小小麻花鋪，字號喚作“十八街”，因天津人喜以街道名為事物冠名，便叫響了“十八街麻花”的名聲。

　　根據天津市河西區志記載，解放後公私合營的十八街麻花店于1983年4月組建了十八街麻花公司。1994年1月，成立了十八街麻花飲食集團公司。2001年8月，公司改制為國有獨資的十八街麻花飲食集團有限公司。2006年，十八街被國家商務部認定為首批“中華老字號”企業。

　　儘管頭頂著“中華老字號”的光環，十八街麻花仍然難脫區域性桎梏，天津市場目前是其最重要的市場。中國經濟網記者了解到，十八街麻花産品銷售主要通過直營店和經銷商兩種渠道，其中，超過75%的經銷商網路均位於天津市區及郊區。

　　此外，招股書還顯示，2011 年、2012 年以及2013 年在天津市場實現的主營業務收入分別為33，386.08 萬元、41，036.29 萬元和44，442.70 萬元，分別佔本公司當期主營業務收入的96.46%、96.87%和96.28%。報告期內，十八街麻花在天津以外市場實現的主營業務收入佔當期主營業務收入比例始終低於5%。

　　對此，公司認為是受制于目前産能的影響。此次出現在IPO排隊名單中，十八街麻花希冀登錄資本市場，獲得資本助力，實現跨越式發展。

　　10億年産值目標實現存不確定性

　　招股書還顯示，十八街麻花本次擬募集資金5.7億元，用於公司主營業務相關的項目及主營業務發展所需的營運資金。包括空港經濟區生産基地建設項目、行銷網路建設項目及償還銀行貸款和補充營運資金。

　　公開資料顯示，十八街空港生産基地項目總投資4.09億元人民幣，佔地面積8萬平方米，預計于2014年10月31日完工。據悉，基地建成後將實現每年3萬噸的食品生産能力，成為集製造、行銷、研發、物流於一體的現代化食品産銷基地，銷售額將突破10億元人民幣。

　　據《時代週報》報道，長江證券高級投資顧問梁尚藝則認為，這間接説明十八街依靠傳統業務實現業績增長的難度很大，“轉型的動作顯示出傳統業務的乏力。其他食品項目的擴張並沒有清晰或者成功的模式，餐飲業目前的整體表現也都不太好，所以轉型或者多元化發展能給公司帶來多大提升，我認為並不樂觀。”

　　對於十八街麻花年産值10億元的目標，市場人士表示，喊出口號後，真正能完成業績目標的小盤股很少。“一般IPO以後，業績都會變臉。”中投顧問食品行業研究員向健軍也認為，天津麻花作為一個區域性食品，消費人群有限，未來成長性完全依賴於十八街的行銷策略，“否則後期將陷入産能過剩的風險。”

　　管理層涉嫌自我輸送利益

　　除了上述問題以外，近日還有媒體質疑董事長李輝忠同其他8名高管通過股權激勵實現暴富。

　　據《重慶商報》報道，2011年11月30日，桂發祥有限董事會作出決議，通過管理層股權激勵方案，向9名管理層增發1150萬元註冊資本，其中向董事長李輝忠增發750萬元註冊資本，向王善偉等增發85萬元到20萬元不等的註冊資本，增發價2元/股註冊資本，招股書稱，該增發價較桂發祥有限2011年3月31日評估凈資産1.80元溢價11.11%。

　　桂發祥麻花股權激勵方案以三年的業績作為考核，即2011年、2012年、2013年，主營收入分別為3.1億元、3.7億元、4.5億元，對應的凈利潤分別為5600萬、6700萬、8000萬元。招股書顯示，桂發祥2011年至2013年三年業績均達標，李輝忠等9名高管的股票落袋，李輝忠持股832.37萬股，上市後，身家將達1.83億元，其他高管身家也是數千萬到數百萬元。

　　一位註冊會計師指出，桂發祥麻花2011年11月底通過股權激勵方案，2011年的業績事實上大局已定，當年即作為考核，管理層涉嫌自我輸送利益。(記者 魏京婷)