穩增長促改革 貨幣政策年內四次集中發力

　　降準降息、五項房地産金融新政策、兩個支援資本市場的貨幣政策新工具——9月24日發佈的遠超市場預期的政策組合，揭開今年第四次貨幣政策重大調整的“面紗”。

　　今年以來，貨幣政策持續用力、更加給力，針對經濟發展、經營主體、房地産市場和資本市場，持續出臺有力度、有溫度、有針對性的支援性政策。

　　適應不同時期的經濟形勢變化，中國人民銀行已經在2月、5月、7月，三次實施了比較重大的貨幣政策調整。

　　2月，為全年經濟開好局、起好步，營造良好的貨幣金融環境：降準50個基點；引導5年期以上貸款市場報價利率(LPR)歷史性下行25個基點。

　　5月，為應對房地産市場的持續調整，呵護房地産市場平穩健康發展，所有房地産金融政策力度空前：取消全國層面房貸利率政策下限，下調住房公積金貸款利率0.25個百分點，降低全國層面房貸最低首付比例5個百分點。

　　7月，多個關鍵利率下行：政策利率7天期逆回購操作利率下調10個基點，帶動LPR、常備借貸便利利率下行10個基點；中期借貸便利(MLF)利率下行20個基點；國有大行下調存款利率。

　　“2024年以來，貨幣政策整體積極發力，在總量、結構、價格等方面均進行了一系列調整和轉型。總量穩步擴張、結構持續優化、價格穩步下行，較好支援了經濟發展大局。”中國銀行研究院研究員梁斯表示。

　　上半年，GDP同比增長5.0%；1至8月平均，全國居民消費價格比去年同期上漲0.2%，漲幅與去年全年持平，信貸、社融增速在8.0%以上。“金融對實體經濟具有較強的支撐和拉動作用。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，今年以來的幾次重大貨幣政策調整，對穩定經濟運作、遏制物價水準走低、防控房地産等重點領域風險發揮了支撐性作用。

　　在即將步入四季度的關鍵時期，本輪將進行的重大貨幣政策調整，數量更多、覆蓋更廣、力度更大，還創設了支援資本市場的結構性貨幣政策工具。金融政策“組合拳”有望起到穩股市穩樓市穩增長的綜合效果。

　　“受房地産市場持續調整影響，二季度以來經濟運作穩中偏弱，物價水準整體下行，逆週期調節需求上升。”王青認為，這是央行再度打出金融政策“組合拳”的原因。

　　本輪貨幣政策組合，將為衝刺全年經濟目標提供支撐。中信證券首席經濟學家明明認為，降准將釋放中長期流動性；降息並引導市場利率下行，有助於降低實體經濟融資成本，引導信貸需求修復；房地産金融新政策將在改善房企經營環境的同時，改善房地産市場供求關係；隨著支援資本市場的兩項結構性貨幣政策工具落地，股市預期可能進一步好轉，央行的市場預期引導能力也有望提升。

　　總體來看，今年以來的貨幣政策操作，呈現出逆週期調節力度加大、注重提升貨幣政策傳導效率、聚焦重點領域與薄弱環節等特點。梁斯表示，今年的貨幣政策強調根據經濟社會發展需要適時進行必要、有力的調整，表明貨幣政策更加注重適應性和靈活性。

　　與此同時，今年以來的諸多貨幣政策操作，寓改革于調控之中，以改革為動力促進穩增長、調結構、防風險。尤其是7月以來的貨幣政策操作，體現出中國特色貨幣政策框架的轉型與完善。

　　“近段時間以來，貨幣政策框架加速轉型，淡化數量目標、注重利率機制調節的趨勢愈發明顯。”梁斯表示。

　　確立7天期逆回購操作利率為主要政策利率，就是改革的一個“重頭戲”。近期的貨幣政策操作與公示方式，強化了7天期逆回購操作利率的政策利率屬性；淡化了MLF利率的政策色彩，引導MLF回歸中長期流動性供給工具定位，使LPR與MLF利率“脫鉤”、與7天期逆回購操作利率“掛鉤”。由此，進一步理順貨幣政策工具由短及長的利率傳導機制。