5000億兌付高峰拉響債市警報 違約風險整體可控

　　 儘管最近市場有所回暖，市場情緒較為平穩，但是債市風險的警報並未徹底解除。WIND數據顯示，今年下半年，將有2.72萬億元的公司信用類債券面臨到期償還或提前兌付，而8月的到期量達到4930.4億元，為下半年單月最高規模。值得注意的是，鋼鐵等過剩産能行業債券也將從8月開始迎來兌付高峰，屆時會有約800億元債券到期，10月和11月則將分別有大約900億元債券到期。

　　 業內人士警示，債務到期高峰來臨，而投資人風險偏好持續低迷，企業再融資困難重重，需提防信用事件再次發生以及評級下調潮帶來的流動性風險。不過，國內債券市場關注的違約風險問題仍將以個案為主，且總體可控。

　　 從此前的“零違約”到“剛性兌付”被全面打破，今年國內債券市場違約風險加速暴露。就在上周，東北特鋼在上清所公告稱，2013年度第一期非公開定向債務融資工具應于7月11日兌付本息，公司因資金流極度緊張，未能籌措足額償付資金，已構成實質性違約。今年初至7月20日，國內已有18家發債主體違約，涉及債券數量37隻，本金高達238.9億元，違約主體涉及多個産能過剩行業企業。

　　 違約事件頻發，導致投資者風險偏好迅速改變。《經濟參考報》記者在採訪中了解到，目前對於一些低評級和過剩産能行業相關的債券，投資人的態度十分謹慎，甚至出現“一刀切”式“碰都不敢碰”的傾向。

　　 “雖然最近市場恐慌情緒有所好轉，但是産能過剩行業整體質地並沒有改善。儘管最近市場的信用利差有所改善，但我並不看好信用利差繼續收窄。”一位基金經理對《經濟參考報》記者説。另外，有業內人士指出，近期理財投資信用債的風控標準普遍提高，下半年風險偏好下降的趨勢難以快速扭轉，激勵機制也不鼓勵投資管理人冒險博取超額收益。

　　 值得注意的是，中證登日前再次全面收緊信用債質押準入標準和折算取值。雖然此次調整對市場的短期衝擊不大，但它反映了目前監管層去風險和去杠桿的取向，這將進一步打擊市場風險偏好。

　　 投資人“不買賬”，一些企業債券發行和再融資的難度也再度加大。數據顯示，今年上半年，非金融類信用債的凈增量為1.91萬億元，與去年同期相比規模並無明顯萎縮，但若分季度看，二季度的實際凈增量只有4700億元左右，較一季度的下滑幅度為67%。招商證券固定收益研究主管孫彬彬稱，未來一段時間，債務到期高峰來臨，再融資困難重重，資金鏈條更加脆弱，後續違約事件進一步暴露應該是可預期的。違約企業的資質或數量超出市場預期的可能性同樣較大，需要提防信用事件以及評級下調潮帶來的流動性風險。

　　 “上半年已經發生風險兌付事件30多起。綜合債券發行人歷史違約情況、所屬行業、評級下調情況、盈利能力、資産負債率等因素，從目前看，2016年全年兌付危機事件會突破50起。”鵬元資信研究發展部總經理李慧傑表示。鵬元資信報告顯示，下半年到期的包括中鐵物資債、同煤債、寧鋼債等26隻債券兌付風險較高。

　　 中債資信相關人士對《經濟參考報》記者表示，面對2016年債券市場違約呈現的新特徵及趨勢，一方面需要重視債券違約局部加速、多點爆發趨勢，關注其對整體金融環境的影響，警惕系統性風險。不過，總體來看，國內債券市場關注的違約風險問題仍以個案為主且總體可控，違約率等指標與國際相比相對較低。在目前的市場環境下，要充分發揮信用評級的風險甄別和提前預警作用。此前，中債資信通過《企業信用風險排查名單》對中煤華昱、東北特鋼、廣西有色等信用風險事件曾做出過準確預警。

　　 業內人士表示，當前評級行業存在“以級定價”“以價定級”等惡性競爭現象，使得部分評級結果虛高、評級調整不及時，大大降低了其風險預警和揭示能力，建議監管部門進一步加強對評級機構的評價與違規行為的處罰力度。(張莫)