長期來看人民幣有望成為佔優貨幣

　　雖然全球經濟不容樂觀，但作為投資者也有不悲觀的理由，在行業中仍可找到亮點。雖然人民幣匯率短期內波動幅度加大，長期應不乏信心，在優質貨幣緊缺的背景下，人民幣未來有望成為像美元、日元一樣的佔優貨幣。

　　5月權威人士發言餘音繞梁，政府工作重心從一季度的穩增長轉移到供給側改革，金融去杠桿、實體去産能推進步伐加快。在之前政策刺激的余溫之下，二季度經濟應該不會出現大幅下滑。6月中國製造業採購經理指數（PMI）為50.0%，比上月微降0.1個百分點，位於臨界點。6月民生新供給製造業綜合指數43.2%，較上月下降2.6個百分點。近期經濟走勢符合諾亞研究在一季度對中國經濟未來兩三年位於朱格拉週期末期、增速繼續緩慢回落的總體趨勢預測，如果要扭轉這種趨勢，必須真正進行市場化、法治化為方向的供給側改革。

　　民間投資跌落，工業企業投資意願不強。目前國內外市場需求持續偏弱，實體經濟發展動力不足。5月規模以上工業企業利潤增速回落（至3.7%），民間投資同比增速大幅下滑（較去年同期下跌7.2個百分點），表明企業盈利能力下降，投資意願較弱。6月新訂單指數為50.5%，連續3個月回落，內需偏弱，實體經濟發展不強的趨勢仍將延續。

　　受全球復蘇不強，以及英國脫歐的影響，未來外貿壓力將會持續顯現。6月新出口訂單指數為49.6%，連續3個月回落；進口指數為49.1%，比上月下降0.5個百分點，連續3個月位於臨界點以下。

　　隨著去産能推進，就業出現結構性變化。6月PMI就業人員降至47.9，前值48.2，連續49個月低於榮枯線。這與去産能實質性推進有關。5月，山東、河北等省相繼提出並落實去産能方案，一些高耗能行業PMI連續兩個月大幅回落，其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業PMI為45.6%，比上月下降2.4個百分點，去産能效果進一步顯現。隨著去産能的繼續深入推進，下半年就業壓力料有所增加。

　　通脹水準上行壓力有所緩解，貨幣政策穩健基調不變。6月主要原材料購進價格指數連續兩個月大幅回落至51.3%，前值55.3，連續2個月回落。PMI中價格指標的下行宣告由短期補庫存帶來的需求增加結束。同時，6月豬肉價格漲勢放緩，蔬菜價格漲幅有所下滑，預示通脹壓力較為溫和。受英國退歐、季末MPA考核等事件衝擊，資金面壓力有所增大，但央行通過釋放流動性保持資金平穩的政策意圖較為明確，貨幣政策穩健基調不變。如果未來經濟下行壓力增大，外匯佔款下降過快，國內流動性出現緊張，不排除央行採取降準的措施。

　　雖然二季度經濟大概率延續下行趨勢，去産能行業不容樂觀，但在高端製造業和服務業不乏亮點。

　　製造業中高技術製造業、裝備製造業保持快速增長。高技術製造業和裝備製造業PMI分別為51.3%和51.1%，均比上月上升0.5個百分點，高於製造業總體1.3和1.1個百分點。其中，電腦通信電子設備及儀器儀錶製造業、通用設備製造業、電氣機械器材製造業等行業PMI連續處於擴張區間。

　　短期來看，人民幣波幅加大，或維持區間波動趨勢。英國退出歐盟的公投使得英鎊、歐元重挫，人民幣也接連貶值。隨著恐慌情緒的緩解以及中間價定價機制的透明化和市場化（人民幣每日報價通過１４家報價商以“收盤價＋所有貨幣匯率變化”每日更新），人民幣匯率也會更加市場化來決定。理論上來看，人民幣匯率是由國際收支及經濟增長情況決定的，所以人民幣大概率將維持區間波動的趨勢，長期來看並不存在大幅貶值基礎。

　　諾亞研究認為，長期來看，人民幣有望成為佔優貨幣（人民銀行金融研究所提出“佔優貨幣理論”，指出具有國際儲備地位的貨幣，如美元、歐元和日元，在國際貨幣流動性短缺的情況下具有避險和支付的非對稱優勢地位，更容易升值。）。本次英國退歐事件，使國際貨幣歐元和英鎊國際地位重挫。與此同時，中國也將在美國建立人民幣北美清算中心，並給予美國2500億元人民幣RQFII的額度，使得外資在華可投資人民幣總量大幅提升。長期來看，人民幣匯率雖然短期有波動，但未來尤其在加入SDR穩定一段時間後，或會成為像美元、日元一樣的佔優貨幣。