"産業邏輯"凸顯 跨界並購邁入"小步慢跑"時代

　　隨著監管加強，多家上市公司終止跨界並購計劃，這意味著跨界並購“大躍進”時代的結束，邁入“小步慢跑”時代。部分上市公司以現金支付的方式繼續推進跨界並購，同時在操作上愈發理性和謹慎，“分期收購”、“分個收購”成為新的潮流，基於“産業邏輯”的跨界並購崛起。

　　“小步慢跑”時代來臨

　　“股份支付的便利性能夠支撐上市公司並購的野心，過往兩年上市公司在開展跨界並購時胃口大開，動輒幾十億的並購層出不窮。但隨著監管的收緊，跨界並購‘大躍進’算是翻篇了。但這並不意味著跨界並購就停止了，上市公司可以通過現金支付的方式開展並購。但上市公司在花費‘真金白銀’進行跨界並購時會更加理性，在推進過程中也會更加謹慎。”有上市公司高管對中國證券報記者表示。

　　在此背景下，漸進式的“小步慢跑”跨界並購成為新的潮流。在以現金支付進行的跨界並購案例中，“分期支付”已不是新鮮事，“分期收購”則成為新的嘗試。

　　以奧瑞金為例，公司6月26日晚間公告稱，全資子公司北京奧瑞金包裝容器有限公司之全資子公司堆龍鴻暉新材料技術有限公司擬以自籌資金12億元，收購西藏道臨資訊科技有限公司持有的天津卡樂互動科技有限公司21.8%的股權。資料顯示，卡樂互動的主要子公司樂道互動的主營業務為手機遊戲的研發、發行、運營等相關業務。這是繼跨界體育後，奧瑞金在跨界的道路上邁出新的一步。

　　不過，即使只收購卡樂互動21.8%的股權，奧瑞金也沒有採取一口吃掉的收購方式，而是分步進行。根據雙方簽訂的收購協議，目標股權的交割分兩次進行，受讓方在本協議約定的交割條件滿足及交割前準備完成後的5個工作日內向轉讓方支付6.6億元，以獲取目標公司12%股權；在2017年6月30日前，受讓方有權選擇是否向轉讓方支付5.4億元以獲取目標公司9.8%股權。

　　另一方面，在以往的跨界並購中，以“打包”的方式一次收購多個標的公司股權成為很多上市公司豪賭轉型的重要特徵。在新的形勢下，把“資産包”拆解開來、分次收購，成為很多上市公司在進行跨界並購嘗試時的現實選擇。

　　以深大通為例，公司6月21日晚間公告稱，原先籌劃的重大資産重組事項，擬以發行股份及支付現金的方式收購標的公司股權，同時募集配套資金。標的公司所處行業為數字行銷及影視文化行業，符合公司的多元化發展戰略。不過，近幾個月來，資本市場環境變化較大，一級市場資産估值的趨勢存在不確定性，原有重組方案已不適應新形勢的要求。公司決定終止本次重大資産重組。

　　公司同時表示，經過與部分標的企業反覆協商，公司對並購或合作的方式進行了變通處理，分別擬採用直接以現金分次收購、設立産業基金等不同方式進行。上述不同方式不構成重大資産重組。在此背景下，公司公告稱，決定啟動以支付現金方式收購中錄國際100%股權，並擬與東陽派格華創影視傳媒有限公司共同成立大通派格影視投資基金（有限合夥）。