警告！負利率風險終將爆發

　　目前共有五大央行實行負利率，全球真實利率水準在零左右徘徊。多位專業人士警告，通過信用擴張刺激經濟的短期政策將面臨困境

　　【財新網】（記者 吳紅毓然）“利率水準為負，而且一個國家接著一個國家為負，這在人類歷史上都沒有出現過。”6月13日，國家金融與發展實驗室理事長李揚指出，美元和歐元區真實利率水準都降到了零以下；全球真實利率水準在零左右徘徊。

　　李揚是在2016陸家嘴論壇“全球經濟增長前景與宏觀政策協調”分論壇上作出該表述的。

　　在這場分論壇上，多位嘉賓均指出，負利率是全球經濟的一個新問題，相應地，通過信用擴張刺激經濟的政策也面臨困境。

　　從2014年歐央行開始實行負利率政策起，目前全球共有五大央行實行負利率，即丹麥央行、歐洲央行、瑞士央行、瑞典央行及日本央行。而從2015年10月中國人民銀行降息降準後，存款利率低於通貨膨脹率的情況時有發生，部分市場聲音也認為中國進入了實際負利率時代。

　　在前述分論壇上，韓國央行貨幣政策委員會審議委員李一衡也指出，現在面臨一個長期負利率的貨幣環境。“這不是説要把實際匯率變得更低，來提供短期的刺激。唯一通過降息可以做到的是，如果帶來更多消費，讓實體經濟進一步上升，促進經濟增長，否則這種短期刺激只會讓現在的情況變得更糟。”

　　所謂長期負利率的環境表現在，一是整個經濟負債率比較高，相當於未來收入的凈現值負債過大，需要通過通縮或者通過負利率進行調整。在過去15年，全球債務增長到GDP的100%，在金融債和政府債方面都有大幅的增加，而這一點已經證明對經濟活動是一個巨大的負擔。

　　二是從儲蓄的角度來説，“我們有比較高的儲蓄率，不管在宏觀層面做什麼（政策），把利率即使打到非常低的情況，都不會（給經濟）帶來非常巨大的影響，首先要通過結構性的改革，解決結構性的問題。”李一衡説。

　　三是從投資者角度來説，投資回報率充滿不確定性，“你投資給政府錢，政府發政府債”。

　　對此，著名的“債券之王”比爾 格羅斯（Bill Gross）近期也再次警告負利率問題。美國時間6月9日，格羅斯在自己管理的基金公司Janus Global Unconstrained官方推特上説：“全球利率處在500年曆史中的最低水準。高達10萬億美元的負利率債券。這是一顆終有一天將爆炸的超新星。”

　　“像歐盟、日本的貨幣政策進一步寬鬆應該止步。”在論壇上，交通銀行首席經濟學家連平也表示，現在歐盟和日本還要進一步推行寬鬆政策，負利率的狀況則將進一步推進。

　　連平認為，從全球經濟整體運作狀況來看，當務之急是要協調好發達國家貨幣政策的溢出效應，儘量減少對全球市場的負面衝擊，帶來更多積極因素，至少不要增加不利的負面因素，導致金融市場的狀況惡化。“從短期來看，貨幣政策協調的需求，我認為要比危機時候的協調需求更為強烈。”