物價不溫不火降準概率下降 貨幣政策更加穩健

　　國家統計局10日宣佈，4月全國居民消費價格總水準（CPI）同比上漲2.3%，全國工業生産者出廠價格（PPI）環比漲0.7%、同比降3.4%。4月CPI數據與市場預期一致，PPI同比跌幅繼續收窄也不出所料。分析人士表示，目前7天回購利率與CPI同比漲幅基本處於同一水準。在全年CPI漲跌空間都有限的預期下，貨幣政策繼續放鬆並引導短期市場利率進一步下行的可能性下降。同時，通脹尚不構成顯性風險，貨幣政策整體轉向緊縮的可能性也較小，未來大概率將維持中性略偏寬鬆的局面。美聯儲二次加息“停擺”，拖累美元走低，人民幣匯率預期趨穩，新增外匯佔款呈現改善勢頭，二季度央行流動性投放力度可能有所下降，預計將以公開市場操作為主、結構化工具為輔，保持流動性適度寬鬆和基本平穩，降準概率較低，貨幣市場利率以穩為主。

　　貨幣政策更加穩健

　　當前市場主流觀點認為，全年CPI運作都會比較平穩，明顯的通縮或通脹均難以出現。物價運作對貨幣政策放鬆既不構成顯性約束，也難提供進一步放鬆的理由。

　　分析人士指出，當前市場7天回購利率與CPI同比漲幅基本處在同一水準，在全年CPI向上、向下空間均有限的預期之下，貨幣政策不會整體轉向緊縮，但繼續放鬆並引導短期市場利率進一步下行的可能性也不大。自去年6月以來，7天回購利率就一直在2.4%附近波動，基本印證了市場對於貨幣政策維穩甚于放鬆的觀點。

　　分析人士認為，當前內外部環境複雜多變，貨幣政策需要考慮諸多變數，未來的操作會更加趨向相機抉擇，強調靈活適度，展現穩健基調。其一，經濟開局不錯，但內生增長動力不足，下行風險猶存，貨幣政策仍需適時發揮托底作用；其二，去産能、去杠桿以及供給側結構性改革需要提供適宜的貨幣金融環境，貨幣環境不宜偏緊；其三，物價基本平穩，匯率預期趨穩，但後續走勢仍值得關注，政策面宜且行且觀察；其四，流動性總體寬裕，貨幣政策不宜過度寬鬆，以避免刺激過度加杠桿；其五，貨幣政策框架正經歷轉型，更加強調“穩健”的基調。

　　降準降息暫無望

　　綜合機構分析來看，今年以來物價總水準有所抬高，CPI同比連續3個月高於2%，實際利率走勢趨穩，繼續下調基準利率的空間收窄。同時，銀行體系超儲率仍處在2%左右，資金總量比較充裕。美聯儲二次加息“停擺”，拖累美元走低，人民幣匯率預期趨穩，新增外匯佔款呈現改善勢頭且不排除轉正的可能，央行對衝外匯佔款下降的壓力有所減輕，降準迫切性下降。有鋻於此，短期內，可能很難看到降準降息等大力度的貨幣政策放鬆。

　　機構指出，未來貨幣政策操作將以常態化的公開市場操作為主，以MLF、PSL等結構化或定向工具為輔，確保流動性合理適度又不至於過度氾濫，流動性有望保持適度寬鬆和基本平穩。考慮到近期外匯佔款有改善跡象，央行流動性釋放壓力減輕，二季度資金投放力度也可能相應下降，可能會給市場造成貨幣環境邊際收緊的感受。由於市場對貨幣政策及中長期流動性寬鬆預期下降，加上從二季度開始影響流動性的時點性因素增多，因此未來貨幣市場利率雖有望在總體上保持低位平穩運作，但短時波動可能難以避免，尤其在季末遇到繳稅、繳準、MPA考核等衝擊時易引發階段性波動。

　　就短期而言，5月初以來，市場資金面持續偏寬鬆，在月度企業繳稅期來臨前，短期影響流動性的因素較少，在央行公開市場操作雙向調節下，資金面整體無虞。下半月隨著企業繳稅開始，流動性波動可能加大。6月份會再一次面臨MPA考核的考驗。在銀行超儲率有所下降、杠桿率提升增加流動性波動風險的情況下，預計6月中下旬將是貨幣政策操作的密集期。記者 張勤峰