中石化後混改變革融入“網際網路思維”

　　廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強表示，中石化希望借力網際網路思維、O2O等新模式闖出一條新路，而戰略投資者看重其品牌價值和銷售網路

　　■本報記者 唐振偉

　　中石化龐大的銷售終端網路讓中石化的混合所有制改革成為能源央企改革中的一個典範，也讓旗下2.3萬家易捷便利店成為諸多戰略投資者眼中的“香餑餑”。

　　9月15日，中石化公告稱，擬由25家境內外投資者以現金共計人民幣1070.94億元（含等值美元）認購其全資子公司中國石化銷售有限公司（下稱：銷售公司）29.99%的股權。本次增資完成後，中石化將持有銷售公司70.01%的股權，銷售公司的註冊資本將由200億元增加至285.67億元，銷售公司估值將達到3571億元。

　　中石化改革引入騰訊等網際網路巨頭是否意味著這一傳統能源央企正在引入“網際網路思維”？為何之前銷售業績、盈利能力平平的易捷便利店一躍成為投資者眼中的“香餑餑”？

　　廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強教授接受《證券日報》記者採訪時表示，中石化希望借力這些新的戰略投資者帶來的網際網路思維、O2O等新模式闖出一條新路子；而戰略投資者看重的是它的品牌價值和龐大的銷售網路。

　　銷售終端混改歷時七個月

　　公開資料顯示，截至2013年底，銷售公司擁有國內最完善的成品油銷售網路和儲運設施，按照加油站數量計，是中國最大、世界第二大成品油供應商。2013年實現利潤總額251億元，共擁有自營加油（氣）站30532座，成品油管線超過1萬公里，儲存設施的總庫容約1500萬立方米，同時銷售公司旗下還有2.3萬家易捷便利店，每天為客戶提供服務2000萬人次，擁有約8000萬加油卡持卡客戶，國內成品油市場份額超過60%。

　　早在今年2月20日，中石化就公告稱，公司全體董事審議並一致通過了《啟動中國石化銷售業務重組、引入社會和民營資本實現混合所有制經營的議案》，授權董事長在社會與民營資本的持股比例不超30%的情況下，行使有關權力。此舉打響了能源央企混合所有制改革“第一槍”。

　　3月17日，中石化公告稱，中石化易捷銷售有限公司成立，非油業務獨立拆分出來；3月24日，中石化董事長傅成玉首次公開了中石化下游業務混合製改革的“時間表”，中國石化6月底將完成油品銷售板塊的審計評估，公佈引資方案，力爭第三季度前完成融資，並優先引入戰略投資者；4月1日晚間，中石化公告稱已完成所屬油品銷售業務板塊內部重組。

　　中石化方面當時稱，引入社會資本和民營資本，有利於在公司內部進一步構建由國有資本與其他社會資本和民營資本共同持股、相互融合的混合所有制經濟實體，有利於通過各種所有制資本取長補短、相互促進，共同發展。

　　此前一度傳出阿里巴巴、高盛、弘毅投資等諸多與中石化接觸合作的“緋聞”對象。9月15日，25家投資者名單被公告出來，引入投資者一事才最終塵埃落定。

　　中石化在《關於中國石化銷售有限公司之增資協議》的公告稱，擬由25家境內外投資者以現金共計人民幣1070.94億元（含等值美元）認購其全資子公司銷售公司29.99%的股權。本次增資完成後，中石化將持有銷售公司70.01%的股權，銷售公司的註冊資本將由200億元增加至285.67億元，銷售公司估值將達到3571億元。

　　中石化方面表示，在企業選擇上，公司堅持“三個優先”原則，即産業投資者優先、國內投資者優先、能惠及廣大民眾的投資者優先。同時，公司結合投資者報價、産業互動性以及認購金額等多方面因素，經過長達半年時間的層層篩選，最終選定構成名單的25家投資者。

　　投資者將助力探索新路徑

　　據了解，在這25家投資者中，既有中國人壽、中郵人壽、生命人壽、長江養老保險4家保險公司的身影，亦有工銀瑞信、嘉實基金、華夏基金和南方基金4家基金公司介入，同時，騰訊、匯源、海爾、復興、航美、大潤發、寶德利、新奧能源、中國雙維9家公司成為中石化的戰略投資者；此外，中金公司、中國煙草等國字頭公司也赫然在列，投資者陣容堪稱豪華。

　　特別是網際網路巨頭騰訊成為其戰略投資者，令這一事件看點十足，傳統能源央企是否再引入“網際網路思維”，能否推動其業務“網際網路化”？

　　公開資料顯示，騰訊聯合中國人保旗下的人保資産、麥盛資産管理公司設立人保騰訊麥盛能源投資基金，共同出資100億元，認購銷售公司2.8%股權。

　　同時，作為中石化9大戰略投資者之一，8月26日，騰訊公司與中石化銷售公司簽訂業務框架合作協議，銷售公司將與騰訊在業務開發與推廣、移動支付、媒介宣傳、O2O業務、地圖導航、用戶忠誠度管理、大數據應用與交叉行銷等領域探索開展合作。

　　林伯強表示，中石化希望借力這些新的戰略投資者帶來的網際網路思維、O2O等新模式闖出一條新路子；而戰略投資者看重的是它的品牌和銷售網路。雖然作為小股東投資者並沒有什麼發言權，但是一些新的思路和作法可能給中石化傳統油品銷售業務之外帶來一些新的增長點。

　　但中投顧問高級研究員任浩寧接受《證券日報》記者採訪時稱，中石化改革引入騰訊等網際網路巨頭與所謂的“網際網路化”並沒有本質聯繫，二者之間的關係或僅存在於大股東和小股東之間，股權多元化對中石化來講或者僅僅是一種融資方式。

　　任浩寧認為，傳統能源央企短期內不會網際網路化，也不需要進行網際網路化，網際網路在油氣産業終端銷售中所發揮的作用已被高估。網際網路思維只能為中石化零售資産整合提供部分幫助，但並不能徹底改變其基本銷售格局，戰略投資者能夠發揮的作用非常有限，而且能夠享受到的投資回報很可能低於其他領域投資。這對於中石化上市公司而言未必是利好消息，在實體經營領域沒有大幅改善的前提下，概念炒作更有利於主力資金、遊資“絞殺”中小股民。

　　易捷便利店成“香餑餑”

　　據了解，大部分投資者都將未來的增長寄託在了非油品業務—主要是易捷便利店的增長上。復星、匯源、潤泰等零售商和順豐快遞等服務企業則更看重中石化加油站和易捷便利店遍佈全國的網路，一次性投資即可加入3萬座加油站和2.3萬家便利店，這種選擇顯然令人心動。

　　有數據顯示，截至2013年底，中石化銷售公司擁有2.3萬家便利店，但其非油品營業額僅為133億元，這意味著每個便利店每天的銷售額僅為1600元，根本不賺錢。

　　一個被很多投資者廣泛引述的説法是，在一些國際石油公司，非油品業務和油品業務的利潤對半開，而中石化銷售公司來自非油業務的收入只佔1%左右。由此也不難理解中石化為何在引資中密集公佈了12項戰略合作，這些合作幾乎都圍繞著易捷便利店展開。

　　匯源國際通過控股子公司——中國德源資本(香港)有限公司投資30億元，進入了這一名單當中。投資入股的同時，匯源還與其開展了産業戰略合作。

　　9月12日，匯源集團與中石化銷售公司簽訂了業務框架合作協議，匯源集團將為易捷便利店提供適合渠道銷售的商品，承諾以最優價格供貨，並提供相應的商品配送、商品結構的優化與調整等業務支援，提升門店銷售業績。匯源集團將協助中石化推動商品採購結構優化和實施産銷直供模式，降低採購成本。

　　匯源集團董事長朱新禮曾向媒體表示，此番入股中石化銷售公司，是匯源今年最大的一筆投資。

　　但任浩寧認為，中石化的便利店與石油巨頭主打業務沒有關係，這些資産多次被業內人士批評，跟房地産、高爾夫球場等資産一樣應被剝離出去，交由其他央企或民企來經營更加符合改革初衷。中石化此次改革在引入民資方面確實有所進步，但並未觸及積存已久的頑疾，深度調整還需加快速度，其他央企應學習借鑒並加強關鍵環節的改革力度。

　　另外，有分析認為，由於中石化在此前公告中多次提到銷售公司分拆上市問題，銷售公司也承認不排除未來上市的可能，因而，基金、保險和投資公司等眾多財務投資者入股意圖明顯，此次入股可以變相的理解為一次“Pre-IPO”投資。尤其是嘉實基金髮起的證券投資基金，更是開創了非上市公司公募基金投資的先河。