中國電影院線迎來上市潮 萬達或成第一股

　　在中國電影推進産業化十餘年後，院線企業終於迎來一波“上市潮”。根據中國證監會近期發佈的IPO（首次公開募股）預披露名單，上海電影股份有限公司（以下簡稱“上影股份”）、萬達電影院線股份有限公司（以下簡稱“萬達院線”）、廣州金逸影視傳媒股份有限公司（以下簡稱“金逸院線”）赫然在列。由於此次上影上市的主要資産只是集團的發行和院線業務，火拼“院線第一股”成為資本市場最新的焦點。專家分析，萬達院線最有可能成為“院線第一股”。

　　京華時報記者顧夢琳

　　□IPO

　　募集資金主要用於擴張影院

　　據悉，目前院線排名靠前的主要分三類，一類為以中影星美、上海聯合為代表，具有國企背景，由國有電影集團組建，與電影院的合作以簽約加盟為主；另一類則是由民營企業投資組建，以資産聯結為主、簽約加盟為輔；還有一類民營院線由純資産聯結。

　　根據萬達院線提交的招股書，其下屬影院都是自有影院。截至2013年末，萬達院線擁有已開業影院142家，共1247塊銀幕。而金逸自2004年成立以來，主要以“自營+加盟”的形式擴張。截至今年3月31日，金逸院線共有185家影院，包括自有的114家影院以及71家加盟影院。

　　相比萬達和金逸，雖然老牌電影廠上海電影集團具有更完備的上下游産業鏈，但此次上影上市的業務僅為發行和院線，即選擇了聯合院線及東方發行作為上市資産。截至2013年底，上影股份旗下共228家影院，其中，加盟影院200家。

　　值得注意的是，此次IPO，三者都將募集資金的主要用途放在了擴張影院上。萬達院線方面指出，20億募集資金中將有16億元用於新建50家影院；而金逸此次擬募資8.1億，擬用於在全國投資建設40家電影院；上影則打算將擬募資9.68億元中的7.42億用於14個城市投資建設34個現代化多廳影院。

　　值得注意的是，除上述三家以外，另一家“國家隊”電影集團——中影股份也在申請IPO。中影股份幾乎與上影股份同時遞交IPO申請書，但截至目前，中影股份並沒有在證監會的預披露名單中出現。有消息稱，是因為中影經過審計的年報未按時出爐，所以還未能滿足監管層預披露的要求。

　　民族證券傳媒分析師鄭平向記者表示，影院的投資建設屬於重資産，需要金錢支撐，最先上市的企業市場給予的估值會更多，每股價值更高，更能圈錢，更有關注度，後續能帶來一連串的優勢效應。後來的同類企業，同樣的故事，投資者可能不會繼續買賬並不願意給予更高的估值，“這也是院線要爭奪第一股的主要原因”。

　　□營收

　　賣品毛利率高於放映業務

　　從院線公司的營收結構上看，票房分賬依然為其貢獻了大部分收入，這也是資本願意大量投資擴建影院的主要原因。

　　以萬達院線為例，其主要業務收入來自電影票房收入和食品飲料、電影衍生品的賣品銷售收入及廣告收入。數據顯示，2013年，萬達院線營業收入共40.2億元，凈利潤6.03億元。其中，票房業務營收達30.8億元，賣品營收達4.77億元，而廣告業務等其他收入4.57億元。萬達方面強調，賣品收入是公司收入的重要來源，2013年其佔收入比重的11.88%。此前萬達也在其官方網站企業動態中透露，2013年度萬達院線僅爆米花品項相關收入就高達3.9億元，佔賣品總收入72%，居全國院線榜首。

　　具體到加盟為主的上影股份，其營業收入包括電影放映收入、電影發行收入、賣品收入、版權收入、管理服務收入等，其中2013年電影放映收入3.87億元，佔比79%，賣品收入3199萬元，佔比6.56%。

　　而金逸院線營業收入包括電影放映、院線發行、賣品和廣告服務等收入，去年電影放映收入達12.8億元，賣品收入報1.2億元，佔去年營業總收入的7.7%。

　　值得注意的是，去年全年，萬達、上影、金逸院線賣品收入毛利率分別報70.3%、70.31%和69.28%，而同期電影放映業務毛利率分別達60.86%、22.52%和8.11%。

　　□分析

　　大建影院實為搶佔終端

　　為何院線要繼續擴張影院？據民族證券傳媒分析師鄭平介紹，一般來説，電影産業鏈的分成比例，製片方最多能拿到43%-45%收入，下游院線和電影院合計能拿到50%左右的收入。從分成比例上看，渠道依然佔據主要地位，院線所掌握的終端數量越多，市場的主導地位也就越強，在票房中獲取的收入比例就越大。這也是資本願意大量投資擴建影院的原因。

　　藝恩諮詢發佈的2013年電影放映市場年終盤點也佐證了這一點。數據顯示，2013年影院數達4583家，其中，新開業影院數達903家，超過2012年，顯示影院投資市場持續火熱。

　　值得注意的是，從2013年票房收入前十的影院來看，除南京新街口影城外，其餘影院均在北上廣深等一線城市，其中以北京最為集中，佔到了一半的數量，一二線城市佔比超過八成。

　　在橙天嘉禾影城業務拓展執行總經理李保煜看來，經過近年來爆髮式的影院建設，一二線城市中心區域的市場空白點已經比較少了，人流量大的繁華商圈出現2-6家現代多廳影院已司空見慣，競爭強度日益增大，影院建設逐漸向一二線城市的週邊區域和三四線城市集中。

　　此次，金逸也在招股書中強調，此次募集資金投資建設的影院將以二線城市為主，計劃投建29家影院，而在一線城市和三線城市將投建的電影院數量分別是3家和8家。

　　□預測

　　萬達或成院線第一股

　　萬達院線去年的票房收入位居全國院線首位，資金雄厚；在成本上佔據天然優勢，租金佔營業成本不足7%；旗下影院全部直營，已經實現標準化；主動參與影片發行，佈局上游，因此，此次IPO中萬達院線最有可能成為院線第一股。

　　票房位於全國院線首位

　　娛樂産業研究機構藝恩諮詢發佈的《2013-2014中國電影産業研究報告》顯示，2013年中國影院持續高速發展，國內新建影院903家，總數達到4583家，新增銀幕數5077塊，總銀幕數達到18195塊，全國電影票房達217.69億元，同比增長27.51%，電影産業已經進入黃金髮展期。

　　據了解，上個世紀90年代之前，我國電影的發行放映模式是“製片廠——中影公司——各省級電影發行公司——市、縣電影發行公司——電影院”，是“統購統銷”“層級發行”的陳舊模式。2001年，國家廣電總局、文化部聯合出臺了進一步改革電影發行放映機制的“實施細則”。2002年6月，“院線制”作為跨省市、跨地區的電影發行渠道正式實施，全國首批30條電影院線正式成立運營，872家影院、1581塊銀幕開始以全新的市場主體身份參與競爭。

　　所謂院線制，是指以影院為依託，以資本和供片為紐帶，由一個電影發行主體和若干電影院組合形成的一種電影發行放映經營機制。一般院線對旗下影院實行統一品牌、統一排片、統一經營、統一管理。

　　數據顯示，截至2013年底，全國註冊城市院線共46條，農村流動數字電影院線249條。城市院線中，29條院線年度票房超過1億元，6條院線年度票房超過15億元，成為第一梯隊的競爭者，其中，萬達院線以31.61億元票房位於全國院線首位。具體來看，去年全年，前十大票房收入合計148.68億元，佔全國電影票房收入總額的68.3%，與2012年佔比70%相比，下降2.26個百分點。

　　租金佔營業成本不足7%

　　據鄭平介紹，商業地産的價格難以控制是當下院線面臨的主要挑戰之一。

　　據悉，根據2011年，原廣電總局發佈的《廣電總局電影局關於促進製片發行放映協調發展的指導意見》，影院年度地産租金原則上不超過年度票房的15％。但據該院線發行業內人士介紹，實際上不少影院租金和票房比例已經達到15％-20％的水準。

　　上影股份提交的招股書顯示，在2014年內上影要支付的最低固定租金（不包含浮動租金）為6686萬元，佔營業成本的19.03％，而金逸院線去年租賃成本為1.7億，佔營業成本的13.73%。

　　值得注意的是，2005年萬達院線首開國內商業地産與電影院線捆綁發展的先河，一路過關斬將，萬達院線票房收入、市場份額、觀影人次連續5年名列全國院線第一名。

　　背靠商業地産，萬達院線在成本上佔據著天然優勢。招股書顯示，截至2013年12月31日，萬達院線及下屬已開業83家影院與關聯方萬達商業地産達成房屋租賃服務關係。2012年月以前，萬達下屬影院房屋租賃價格是凈票房收入的10%，自2012年7月1日起，萬達院線按照凈票房收入的11%計算。去年全年，萬達院線向萬達商業地産的支付費用為2.22億元，佔營業總成本還不到7%。

　　成功切入電影製作行業

　　鄭平稱，由於影院屬於重資産，在整個電影産業鏈中，發行放映屬於較為被動的環節，影院的業績一定程度取決於電影製片商推出優秀作品的數量。院線應根據自身需求發力輕資産業務，如參與影片發行，佈局上游。

　　據悉，萬達在上游成立萬達影業，成功切入電影製作行業，從2013年起，每年投資不少於8部影片。今年4月，萬達影業又宣佈9部新片計劃，包括《催眠大師》、《鬼吹燈·尋龍訣》、《魁拔3》等。鄭平同時強調，萬達院線的發展取決於商業地産項目的擴張速度，受房地産市的影響，這種擴張速度未來也將放緩。

　　北京大學文化産業研究院副院長陳少峰也告訴記者，萬達將依靠院線部分的上市拉動電影全産業鏈的發展，未來萬達影業、主題公園等資産都將注入其中，萬達院線或將改名為萬達影視，未來也將有可能成為最大的中國電影全産業鏈集團。

　　□隱憂

　　影院上座率不足15%

　　值得注意的是，伴隨影院持續膨脹的是觀影人次增速下滑，整體市場上座率難以提高。藝恩諮詢數據顯示，2013年中國電影票房突破了200億元關口，比2012年高出近50億元。影院共放映場次2880萬場，也較2012年多出821萬場。但在關鍵性的觀影人次這一指標上，2013年觀影人次為6.1億人次，較2012年的4.6億人次只凈增1.5億人次。在觀影人次增速上，中國電影市場已經連續兩年出現下滑，2011年是45%，2012年是34%，而2013年增幅僅為32%。

　　北京大學文化産業研究院副院長陳少峰告訴記者，今年一季度內地共計新增影院325座，累計銀幕數量已超過兩萬塊。同期，國內電影總票房同比增長30%。但是，目前全國影院的平均上座率很低，僅為15%。許多影院座位處於閒置狀態。

　　陳少峰稱，院線的發展應該和票房的增長情況相匹配。上座率太低，也意味著，在供過於求的市場背景之下，未來院線間也將會掀起降價競爭，收入將會被攤薄。院線已經過了最賺錢的階段，不應該盲目擴張，而應該深入開拓，將多元化經營做深做透，盤活院線場地的使用和賣品的銷售。