監管大念緊箍咒 “寶寶們”收益下滑

　　央視評論員“取締餘額寶”的呼聲言猶在耳，監管層的“圍剿”又接連而至。上周，中國銀行業協會和證監會分別對網際網路貨幣基金監管發出通告。這些醞釀中的新規，劍指“寶寶們”吸引投資者的法寶——高收益率和可隨時申購贖回。

　　從目前監管層傳達的資訊來看，新規的內容主要有三條。

　　一是銀行業協會計劃規定網際網路金融貨幣基金存款的利率上限執行同檔次基準利率1.1倍，提前支取按照活期存款利率計息或收取罰息；二是有專家建議將“餘額寶”等網際網路金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業存款，按規定繳納存款準備金。同時，證監會也正在研究制定新規，要求基金公司將風險準備金與所投資協議存款的未支付利息掛鉤，前者必須對後者全額兩倍覆蓋；一旦出現銀行未能到期支付利息的情況，基金公司應大比例計提風險準備金。

　　網際網路金融也成為了昨日“兩會”上的熱門話題。多位政協委員近日建言網際網路金融發展問題，他們關心的是如何讓網際網路金融在“發展”和“監管”之間取得平衡。

　　全國政協委員、工行前行長楊凱生認為，目前有許多網際網路金融的活動，是明顯的金融交易行為，它和現行的金融法規的關係需要厘清。全國政協委員、財政部財政科學研究所所長賈康則表示，未來對於網際網路金融監管的重點應落在控制風險，推動網際網路金融興利除弊，儘量對銀行業形成良性衝擊。

　　成為輿論熱點、監管焦點的“寶寶們”，未來的路到底走向何方？3月2日，餘額寶年化收益率降至5.9710%，這是自去年12月26日以來收益率首次跌破6%。這會是一個信號嗎？

　　影響

　　將致收益率大幅下滑

　　據測算，若中銀協提出的限制實施，餘額寶收益將至少降低2個點以上。而證監會的新規則會佔用基金公司大量資金。

　　去年爆髮式增長的貨幣基金，特別是網際網路金融貨幣基金，現在要戴上“緊箍咒”了。上述三條，對“寶寶”們的殺傷力有多大？

　　如果將網際網路金融貨幣基金存放銀行的存款由同業存款改為一般性存款管理，將直接影響“寶寶們”的收益率。一般性存款的利率不得超過同檔次基準利率的1.1倍，一年期定期存款的利率上限僅為3.3%。而同業存款利息能達到6%以上，這樣才能維持“寶寶”們承諾給散戶們的高收益率。同時，央行對一般性存款實行準備金制度，但同業存款則不需要。一旦存款的性質改變，貨幣市場基金收益率將大幅下滑。有市場人士測算，若中銀協提出的限制真正實施，餘額寶收益將至少降低2個點以上。

　　對於這第一大招，目前大部分業內人士預計該項舉措缺乏可操作性，如果只將網際網路貨幣基金的存款納入一般性存款，而其他線下貨幣基金不受約束，將引發監管套利。倒是“收罰息”更觸動從業者的神經。

　　由於貨幣基金逐日計算投資者收益，如果一筆協議存款在中途被支取，只獲得活期利息，這意味著該筆存款實際發生時間段內，協議利率和活期利率中間的差值將形成一個虧損的“黑洞”。這可能導致貨幣基金出現虧損，而一旦出現虧損，貨幣基金又會進一步引發贖回，並迫使基金提前支取更多協議存款，形成更大的虧損。

　　而證監會擬出臺的規則，則會佔用基金公司大量資金，影響貨幣基金規模擴張。中金公司報告指出，如果出臺該政策，基金公司繳納的風險準備金會明顯增加，成本上升從而制約發展。同時，如果再次出現貨幣基金被大量贖回的情況，這些貨幣基金能否履行T+0承諾存在疑問。

　　應對

　　短期難找投資替代品

　　基金人士認為，要“寶寶們”短時間內找到如同業存款這樣高收益、高流動性和足夠大體量的替代品，現在恐怕還很難。

　　如果“緊箍咒”成真，“寶寶們”是否有應對之道？

　　根據相關規定，貨幣基金的投資範圍包括：現金；一年以內（含一年）的銀行定期存款、大額存單；剩餘期限在三百九十七天以內的債券；期限在一年以內的債券回購、央行票據，以及其他貨幣市場工具等。

　　中金公司認為，如果網際網路貨幣基金減少對同業存款的配置，轉向短期債券、大額存單和債券回購，都無法滿足貨幣市場基金對量和流動性的要求。

　　一位基金從業人士也表示，目前暫時沒有什麼好的投資品種可以代替同業存款。大多數債券品種的規模也就只有幾億、幾十億，即使是金融債規模再大一點，但對於千億級別的貨幣基金來説，都沒法大規模進行配置。目前，僅餘額寶的規模就已經突破4000億元。

　　數據也顯示，國債、央票、金融債品種的收益率比同業存款低。一年期內國債收益率不超過5%。無法滿足目前市場上主流網際網路貨幣基金普遍在6%左右的收益率水準。這還沒有扣除管理費、託管費等“雜費”。

　　不過，有業內人士建議，如果“不罰息”紅利取消，網際網路基金可以通過降低銀行同業存款的期限來應對，例如將原本6個月期的同業存款調整至3個月甚至更短，以此來覆蓋可能提前支取造成的利息損失。此外，還可以配置大額存單。去年11月，央行在銀行間市場推出大額可轉讓存單業務，即同業大額存單。

　　但上述基金人士表示，大額存單期限長，在流動性上比不上同業存款；而且目前大額可轉讓存單仍在試點過程中，額度還太小，要“寶寶們”短時間內找到如同業存款這樣高收益、高流動性和足夠大體量的替代品，現在恐怕還很難。

　　未來

　　監管實際操作留空間

　　機構認為，監管機構可能會考慮各方都相對可接受的調整方案進行監管。蔡鄂生表示，不要把支付寶、餘額寶與銀行對立起來。

　　上述“三大招”一放，“寶寶”們的前途看似一片黑暗。不過中金報告認為，監管機構可能會考慮各方都相對可以接受的調整方案對網際網路貨幣基金進行監管，而且在實際操作過程中，也有一些空間。例如，各家銀行對於是否收取罰息並非鐵板一塊，股份制銀行對於存款需求較大，可能會傾向支援不罰息條款。

　　對於監管層此次釋放的信號，也有分析人士並不認可。財經金融評論員余豐慧認為，如果將餘額寶等貨幣基金存款納入到企業一般性存款，將擾亂現行金融企業的會計科目管理。餘額寶是以天弘基金公司的名義在貨幣基金市場投資的，天弘基金公司是經過管理部門審批的正規非銀行金融機構，按照同業存款的定義和性質，其旗下賬戶裏的資金屬性是名副其實的同業存款，納入同業存款管理理所當然。

　　中國銀監會前副主席蔡鄂生3月2日對媒體表示，網際網路金融是一個發展過程，不要把支付寶、餘額寶與銀行對立起來，要用發展的眼光來看待新事物。

　　蔡鄂生説，網際網路金融監管政策需要大家去研究，一定要根據它內在的和在市場上的危害等來決定，而不是簡單和機構類比來定規矩，要從市場秩序以及保護消費者利益的整體大規則來定。

　　中金公司報告認為，即使目前在資金面偏寬鬆和監管層收緊的雙重打擊下，“寶寶們”的收益率有所下滑，但仍會比活期存款高很多。該機構預計到2014年底餘額寶的規模會在6000億左右。

　　■ 兩會熱議網際網路金融

　　網際網路金融同樣要嚴守金融風險監管的底線。首先，網際網路金融應與傳統金融業執行相同的監管標準；其次，監管部門要對網際網路金融保持緊密跟蹤，一旦有發生與線下不一致的銷售行為，應立即做出反應，確保監管的公平性與有效性。

　　——全國政協委員、交銀施羅德基金公司副總經理謝衛

　　網際網路金融對銀行業的衝擊是不可避免，關鍵是將這一個衝擊轉換為良性的衝擊。有人説網際網路金融的快速發展可能會影響我國經濟安全有點言過其實，各方應當將關注的重點放在如何引導網際網路金融的健康發展。

　　——全國政協委員、財政部財政科學研究所所長賈康

　　各方不要把支付寶餘額寶與傳統的銀行業對立起來看，而是要用發展的眼光來看待這些新生事物。

　　——全國政協委員、銀監會前副主席蔡鄂生

　　本版采寫/新京報記者 沈瑋青