同業整頓掐住房地産融資“血管”

　　傳招行同業業務全面暫停 非標資産壓縮 債市歡喜銀行愁

　　從去年年末起傳得沸沸颺颺的9號文，近日終於以“127號文”的面目落地。市場上，卻是有人歡喜有人愁。昨日，受上述消息影響，貼現價格立馬漲起，而銀行股則全線飄綠，其中民生銀行跌幅超過3%，興業銀行、中信銀行、浦發銀行跌幅超過2%。不過，受益最大的債市昨日卻並未迅速走牛，僅在早盤時略有飄紅。截至收盤，中債銀行間債券指數小幅下跌0.01%至111.33。

　　本報訊 （記者李婧暄、周宇寧）記者了解到，五部委聯合發佈的《關於規範金融機構同業業務的通知》(“127號文”)不僅對同業業務規模進行了限定，還對非標業務的擴張産生影響。業內分析認為，預計下一階段，同業業務高速增長的態勢將得到遏制，商業銀行表外業務被迫逐步回流表內，加劇資金面供求失衡的態勢。與此同時，未來銀行係信託公司資産規模的“大躍進”將終止。另一方面，此消息受益最大的或是債市，分析認為，127號文會促使銀行再度青睞配置債券，債市或將迎來牛市。

　　昨日，銀行股持續走弱，拖累兩市走低，個股全線飄綠。

　　數據顯示，興業銀行一季度末同業負債佔該行總負債的比例達37.3%，寧波銀行同業負債佔比達到35.12%。南京銀行和北京銀行同業負債佔比接近30%，分別為29.6%和29.33%。

　　此次五部委聯合發佈的 “127號文”，被指是監管部門整頓同業業務的一次狠心的決策。《通知》逐項界定並規範了同業拆借、同業存款、同業借款、同業代付、買入返售(賣出回購)等同業投融資業務。在此之前，同業業務被業內人士多次指出存在風險，而此前的錢荒也被指出是銀行期限錯配所導致。

　　影響一：信貸資源稀缺性進一步體現

　　127號文一齣，貼現價格立馬漲起。“通知一齣，貼現價馬上漲了50BP。”某銀行內部人士表示。此外，有消息人士透露，“現在我們招行的同業全面暫停了，招行喜歡用轉貼價做直貼業務，然後再轉到表外做理財。”

　　華夏銀行發展研究部楊馳認為，現有的同業業務，預計有一部分將繼續以新的“創新”方式逃避監管。更多的表外業務將被迫逐步回流表內，從而加劇資金面供求失衡的態勢，信貸資源稀缺性進一步體現。預計貸款利率將延續今年以來的上升態勢，貸款向小微企業等高收益對象轉移的趨勢更加明顯。

　　“少數資金週轉緊張、銷售不暢的企業可能出現資金鏈斷裂的情況。鋻於同業業務中的非標項目以房地産企業為主，房地産有可能成為同業業務整頓中受影響最大的行業，其融資困境可能導致的風險需引起高度關注。”楊馳認為。廣州一家信託公司的相關人士也對記者指出，由於地方融資平臺以及房地産企業是非標資産背後的主要融資方，因此其融資端或受影響。

　　影響二：明確界定“買入返售” 衝擊銀行係信託

　　有市場人士指出，127號文的出臺，使得“信託業在屢遭整頓後再遭致命一擊”，這主要是因為，該文對“買入返售”業務作出了明確的界定，指出“三方或以上交易對手之間的類似交易不得納入買入返售或賣出回購業務管理和核算”，並且“金融機構開展買入返售（賣出回購）和同業投資業務，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機構信用擔保”。

　　有市場人士指出，過去買入返售的標的資産主要以票據和信託受益權為主，而此文一齣，則意味著以後借用信託作為“通道”的買入返售業務將被封殺。

　　某大型國有信託公司人士對記者表示，部分銀行係的信託公司，如興業國際信託、建信信託等的業務規模將首當其衝。

　　以興業信託為例，截至去年年末，其信託資産增長了68.13%，達到5650.02億元，僅次於行業老大中信信託。但是，業內人士指出，興業信託的規模增長主要得益於“幫銀行打工”，即在三方買入返售的過程中承擔“通道”功能。

　　“銀行係信託公司的通道業務規模做得很大，一旦這塊業務不能做，未來信託資産規模增速會大受影響。”上述國有信託公司人士指出。

　　影響三：“非標滅 債市興”有望成真

　　由於非標資産和債券是銀行投資的兩大重要標的，兩者具有相互替代的關係。因此，市場普遍將去年下半年以來的債券熊市以及流動性緊張歸咎於非標資産的膨脹。

　　東莞銀行金融市場部分析師陳龍認為，如果僅從127號文本身來看，它應該對債券市場利好，原因在於非標的限制必然會導致商業銀行回歸標準業務。興業期貨固定收益分析師楊璇指出，對非標監管趨嚴會遏制這部分融資需求，從而影響經濟復蘇，從這個角度看也利好利率債。

　　不過，陳龍擔憂，由於回歸標準業務會降低商業銀行的收益，這個過程是困難的，而創新業務一旦開了新口子，再疊加資金面緊張，那麼債券熊市就會如去年下半年一樣來臨。

　　楊璇則對今年資金面持樂觀態度。她指出，“減少非標的趨勢已經有了，現在出臺了監管文件，流動性可以更加樂觀地看寬鬆了。”

　　不過，昨日債市卻並未如預期般迅速走牛，楊璇指出：“早盤利率債收益率有一波下行，之後又上去了。可能是有部分交易員認為，這個文件的出臺是將非標正名了，並且實質性的影響條款不多。”