2015中國經濟十大懸念

　　 去年取消基準貸款利率以後，我國利率市場化的重點就落在存款利率放開這最後一步上。隨著存款利率浮動區間的逐步放寬，存款保險制度的建立和完善，利率市場化的潮水已經開始涌動。各家銀行也加緊在積極練身手，迎接脫掉遊泳圈投身市場的重要一刻。而對于千千萬萬的儲戶而言，存款開始需要貨比三家。面對即將到來的利率市場化時代，大家都需要用腳為自己的資產作出精明的選擇。

　　 懸念3

　　 利率市場化 存款需要貨比三家？

　　 回顧利率市場化提速

　　 21日晚間，中國人民銀行公布下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍，對基準利率期限檔次作適當簡並。這是自2012年6月存款利率上限擴大到基準利率的1.1倍後，央行再次擴大存款利率浮動區間——時隔兩年，央行再次啟動利率市場化的機關。

　　 在央行放寬存款利率浮動區間相隔不到半個月，國務院法制辦公室公布了醞釀已久的《存款保險條例（徵求意見稿）》（以下稱“徵求意見稿”）。根據該徵求意見稿，存款保險實行限額償付，最高償付限額為人民幣5０萬元，徵求意見的截止日期為12月30日。

　　 至此，存款利率市場化有了安全穩定的制度保障，全面提速的基礎已經打下。

　　 此外，央行還取消了五年期定期存款基準利率，並將貸款基準利率簡並為一年以內（含一年）、一至五年（含五年）和五年以上三個檔次。央行解釋表示，這將進一步拓寬金融機構的自主定價空間，有利于引導金融機構積極轉變經營理念，提高市場化定價能力；也有利于強化市場基準利率體係建設，健全利率政策傳導機制，為進一步推進利率市場化改革創造有利條件。

　　 分析金融價格放開釋放巨大機會

　　 央行相關負責人分析指出，存款利率浮動區間擴大後，金融機構的自主定價空間進一步拓寬，有利于促進其完善定價機制建設、增強自主定價能力、加快經營模式轉型並提高金融服務水平，同時也有利于健全市場利率形成機制，更好地發揮市場在資源配置中的決定性作用。若商業銀行用足上浮區間，則上浮後的存款利率與降息前水平相當。

　　 由于年底存款任務巨大，政策出臺後，各家銀行比兩年前更快地做出了價格調整。其中，城商行、中小型股份制銀行在政策後立刻積極表態，將部分期限利率上浮20%。向來保持統一陣線的國有銀行也很快“坐不住”，中國銀行、建設銀行、交通銀行更率先掀起了國有銀行存款利率一浮到頂的大潮。以一年期利率為例，降息後只有2.75%，但擴大利率浮動區間後，一年期定存最高可以到3.3%，不同銀行之間的定價也出現了差異，有的銀行只有3%，若存10萬元，一年利息相差300元。

　　 除了存款需要貨比三家以外，銀行存款由國家信用兜底的慣例也發生著變化。為保障利率市場化順利推行，一直被視為存款利率市場化前提的存款保險制度也終于亮相。根據央行測算，存款保險制度50萬的上限基本上囊括了99.63%的儲戶。

　　 通過制定和公布《存款保險條例》，央行以立法形式為社會公眾的存款安全提供明確的制度保障。在條例中明確設立專門的存款保險基金，確保可靠的資金來源，當個別金融機構經營出現問題時，使用存款保險基金依照條例規定對存款人進行及時償付，保護存款人權益。

　　 專家還分析指出，存款保險對中小銀行更有利。一方面，存款保險制度可以大大增強中小銀行的信用和競爭力。存款保險可以抬升中小銀行的信用，為大、中、小銀行創造一個公平競爭的環境，推動各類銀行業金融機構同等競爭和均衡發展。另一方面，存款保險制度可以為中小銀行創造一個穩健經營的市場環境。通過加強對存款人的保護，存款保險可以有效穩定存款人的預期，進一步提升市場和公眾對銀行體係的信心，增強整個銀行體係的穩健性。

　　 從各國經驗看，建立存款保險制度是發展民營銀行、中小銀行的重要前提和條件。

　　 展望利率市場化是大勢所趨

　　 利率市場化大幕逐步拉開已然是時代的趨勢。對于未來利率市場化改革的計劃，央行表示將適時通過推進面向企業和個人發行大額存單等方式，繼續有序推進存款利率市場化，同時進一步完善市場化的利率體係和利率傳導機制，不斷增強央行利率調控能力和宏觀調控有效性。

　　 中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇分析表示，“隨著金融改革的不斷深入，利率市場化改革進一步推進，銀行間的競爭也將越發激烈，未來不排除有個別金融機構會出問題。而醞釀20余年的存款保險制度于此節點推出，可謂是瓜熟蒂落。若此時仍沒有相應的存款保險制度，那麼公眾的利益便可能受到損害，金融風險也會隨之擴散、傳染，這必將給國家金融穩定帶來嚴重威脅”。

　　 微點評：利率定價放開，存款保險制度出臺後，利率敏感的中小儲戶反而會選擇將錢存到有利率優勢的中小銀行。

　　 南方日報記者 黃倩蔚

　　 懸念4

　　 自貿區紅利，你我如何共享？

　　 回顧廣東自貿試驗區的申報進程

　　 全國各地申報自貿園區的熱情，始于上海自貿試驗區的成功獲批。

　　 梳理過去的官方報道可以發現，廣東申報自貿園區，最早可以追溯到2013年9月16日。在香港舉行的粵港合作聯席會議第十六次會議新聞媒體會上，廣東省省長朱小丹向外界透露，粵港澳正在向國家爭取共建區域性的粵港澳自貿區。這是廣東官方首次向外界正式披露粵港澳自貿區的有關情況。

　　 2013年11月25日，廣東省省長朱小丹出席廣東經濟發展國際咨詢會記者招待會時透露，廣東已經就自由貿易區選址、范圍、定位、任務和政策進行了超過半年時間的深入調研和係統論證，粵港澳自貿區整體方案成熟後,將盡快向國務院申報。

　　 12月12日。國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，第二批自貿園區的選點塵埃落定。

　　 12月26日，涵蓋廣州南沙新區片區、深圳前海蛇口片區和珠海橫琴新區片區的中國（廣東）自由貿易試驗區浮出水面。

　　 分析為何選擇南沙、前海、橫琴

　　 南方日報記者從省商務廳了解到，這三大片區既具備粵港澳合作的基礎和優勢，也具備發展服務貿易所需的承載空間，同時還可以提升三大片區的現有功能。

　　 眾所周知，廣州南沙、深圳前海和珠海橫琴三大平臺，是國務院批復的推進粵港澳合作的國家級戰略平臺，本身就具有探索粵港澳合作新模式、深化體制機制改革創新、提升對外開放水平的重要使命。

　　 其次，發展服務貿易需要一定承載空間，這樣才能有效承接教育、醫療及各類專業服務。目前這三大片區均涵蓋了海關特殊監管區域和非海關特殊監管區域，且選取的都是未來規劃內可開發、可建設的空間，發展潛力很大，可以很好地滿足廣東自貿試驗區擴大服務業開放，推進粵港澳服務貿易自由化的目標。

　　 再者，側重于管理模式創新和貿易投資便利化的制度安排的自貿試驗區，通過和三大片區現行優惠政策相銜接，也可以大大豐富、提升三大片區的功能與內涵。

　　 展望創業更容易 生活更便捷

　　 隨著廣東自貿試驗區的腳步越走越近，那麼，她又將帶來哪些利好呢？

　　 首先，對于企業來說，在廣東自貿試驗區內創業門檻將大大降低。

　　 隨著國務院提請全國人大常委會審議暫時調整相關法律規定的有關行政審批，在廣東、天津、福建以及上海自貿試驗區的區域范圍內，除了國家規定實施準入特別管理措施之外的外商投資，都將改為備案管理。

　　 對于民眾來說，生活或將帶來很多過去意想不到的便利。

　　 比如說，廣東民眾“海淘”平價進口商品將更加方便了，與亞馬遜設立在上海自貿試驗區的“跨境通”的同類產品，也許很快也將在廣東自貿試驗區出現；外資旅行社的境外遊資質會進一步放寬，愛旅遊的“老廣”在家門口便可以享受到國際知名旅行社的高水平服務；香港與內地高校的合作辦學也許會有更多方式，廣東學生在內地便可享受境外優質教育和培訓；人民幣國際化和跨境結算將更靈活便利，民眾也有望享受到眾多優惠。

　　 微點評：廣東自貿試驗區的獲準設立，可以說是國家在年末送給廣東乃至香港、澳門的一大厚禮。而歷來敢為天下先的廣東人，也可以驕傲地說一句，有改革的勇氣，就是這麼任性！

　　 南方日報記者 吳哲

　　 懸念5

　　 油價低迷會是一個常態嗎？

　　 回顧油價一路下行

　　 今年以來，盧布再創新低已經不是熱門新聞，盧布到底怎麼了？盧布暴跌的重要原因之一，正是源于遭遇了油價大幅下跌。展望來年石油價格走勢，從G20峰會到相關國際組織對全球增長的努力和預測來看，2015年全球經濟有可能繼續運行在復蘇軌跡上。但原油價格何去何從？可以預測，明年的國際原油價格在50美元—70美元每桶區間內波動。

　　 今年三季度以來油價進入下行通道。NYMEX輕質原油期貨價格至12月23日報56美元/桶，較6月13日的年中最高點106.91美元/桶下跌了47.7%，布倫特原油現貨價格至12月23日報62美元/桶，較6月19日的年中最高點115.3美元/桶下跌了47%。

　　 分析需求不足是主因

　　 對于國際原油價格的跌跌不休，陰謀論、陽謀論的觀點滿天飛舞。

　　 事實上，導致本輪油價暴跌的原因，既有供求因素，本輪油價下跌的特殊之處在于原油供給擴大和需求不足並行。此外，“頁岩油氣革命”的成功使美國從全球最大的石油消費國變為重要石油出口國。

　　 頁岩油開採中“水力壓裂”技術不斷突破，生產邊際成本有所下降，使頁岩油大規模開採成為可能。2008年至2013年期間全球原油供給僅增長5%，而美國佔全球原油供給的比重從10%上升至13.7%。

　　 當然，也有金融因素，經濟因素，以及政治因素，很難僅僅歸結到一個陰謀或陽謀上來。

　　 展望在50美元—70美元間波動

　　 可以預期的是，油價的低迷可能是一個常態。2013年OPEC、美國和俄羅斯原油產量佔到全球近66%，而OPEC則獨佔超過40%，掌握全球原油定價主導權。但OPEC在全球原油市場上的影響力正受到挑戰，最大的威脅則來自美國頁岩油氣新增產能。11月27日OPEC會議決定不減產，仍然維持3000萬桶/日的配額上限，國際油價應聲下跌。此舉雖在意料之外，但也在情理之中。

　　 石油的需求在減少，短期內難以支撐油價上升。石油輸出國組織(OPEC)發布報告稱，2015年全球對OPEC原油的需求料降至逾十年來最低水準，並遠低于當前的產出，表明若OPEC不減產或美國頁岩油開採熱潮不降溫，供應將嚴重過剩。

　　 但國際油價在當前水平下進一步下跌的空間有限。首先從需求來看，全球經濟增速進一步下跌空間有限，疲弱復蘇仍將持續。此外，不排除一些國家趁著低油價加大戰略性石油儲備規模的可能性；第二，從供給來看，低油價可能已經開始抑制美國頁岩油氣行業投資，貿易條件持續惡化也終將導致OPEC國家減產。綜述所述，可以預測，明年的國際原油價格在50美元-70美元每桶區間內波動。

　　 微點評：油價持續低迷可能是一個大概率事件。

　　 南方日報記者 龍金光 實習生 劉宴如

　　 懸念6

　　 滬港通來了，深港通還有多遠？

　　 回顧滬港通萬眾矚目終成行

　　 盡管市場對滬港通寄予的熱望一部分也導致了滬港通實際開通後的交易金額略顯平淡。據機構數據顯示，滬港通運行的第一周，北向交易總成交238億元（前4個交易日），總流入227億元。除首日開通額度用滿外，每天的額度使用在20億-50億元左右。而南向交易總共額度使用才不到40億元。

　　 市場爭議的還有滬港通“北熱南冷”的局面。導致這一局面的原因很多，包括能夠參與首批滬港通投資的投資者都比較有限。

　　 不過，無論是監管層還是機構，對此表現都相對淡定。機構表示，滬港通制度本身不宜以短期表現來評價，而應放眼兩地市場長期的融合和A股的開放趨勢。相信隨著市場表現的改善及相關制度的完善，滬港通通道將受到更多的關注和歡迎。

　　 盡管滬港通初期資金低于市場預期，但滬港通之于兩地交易市場的意義卻並不僅僅止于短期可見的收益。

　　 分析

　　 海外資金或將緩慢流入

　　 一方面，滬港通的開通，意義並不僅僅在短期交易放量。從更長遠的角度看，新制度的設立，在更廣泛層面上看來，無疑將成為金融資本市場改革和自由化進程的重要一環。

　　 另一方面，海外資金或將緩慢流入。由于技術問題（比如清算交割），一些全球大型公募難以立即交易A股。此外，而滬港通開通前，內地投資者提前買入，也使受益股處于高位，可能阻礙部分北向資金在初期買入。而香港市場運行與內地投資風格不相符，使內地投資者對南下投資興趣不高。但伴隨著滬港通的來臨，A+H股成為境內外投資者“群雄逐鹿”的新戰場。市場期待，隨著滬港通交易產品的擴大，人民幣在2020年基本實現自由可兌換等，都將促使海外資金持續流入國內市場。

　　 展望深港通還會遠嗎？

　　 2014年滬港通的開啟僅僅是資本市場對外開放的前奏。而伴隨著滬港通穩定運行，有關深港通啟動的呼聲也越來越高，為構建多層次、國際化的資本市場，未來定會進一步對外開放，深圳證券交易所對外敞開大門也只是時間問題。

　　 根據目前市場上發布的公開消息，機構普遍認為深港通最快或將在明年上半年開啟。早在8月26日，前海金融創新政策宣講推介會上，深圳金融發展辦副主任肖志家就曾表示，聯通深圳證券交易所和香港聯交所的“深港通”已報批。港交所主席周松崗12月23日也對媒體表示，港交所對深港通會比較積極，已開始與深交所討論。

　　 與滬港通相同，深港通的開啟將直接利好券商股；鑒于香港投資者的投資風格及國內投資者的預期，深港通開啟之後，深市中的大盤藍籌同樣將會受益較多，將可能迎來估值提升；在深交所上市的一些國內特色股票同樣會得益于投資標的的稀缺。另外，市場更為接近可能帶來更多的增量資金，這對深市的中小板、創業板具有一定的衝擊，可能會導致二者市場中的公司估值出現較大的分化。

　　 微點評：拭目以待A股更加國際化。

　　 南方日報記者 陳若然

　　 懸念7

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